公司发布2022 年一季报，实现营业收入5.23 亿元，同比上涨316.56%，归母净利润2.80 亿元，同比上涨1498.70%，扣非归母净利润2.80 亿元，同比上涨1516.05%。一季度存货1.16 亿元较期初提升0.43 亿元，主要系钾肥存货增加。业绩符合预期。

    钾肥量价齐升，看好二季度业绩更上层楼。受农产品景气及地缘冲突影响，国际钾肥价格2022 年出现明显上涨。根据百川，2022 年一季度氯化钾东南亚、巴西CFR 均价分别为620、827美元/吨，同比分别上涨154%、197%，国内钾肥市场价同样上涨明显，一季度氯化钾南京港均价4500 元/吨，同比上涨106%。

    公司一季度受益于东南亚及国内钾肥价格高位，同时75 万吨扩建项目在4 月初实现达产，促进公司销量提升。目前俄罗斯进一步延长化肥出口限制时间，国际钾肥价格有望进一步上涨，二季度公司有望再迎量价齐升。

    重组二次申报获受理，海外找钾愈加明朗。公司1 月收到审核未通过意见后，仍积极推进重组，4 月初发布达产公告后再次提交申请材料并获得受理，我们认为公司对于收购北京农钾决心坚定，在我国大力扶持海外找钾的政策鼓励以及国内解决钾肥进口依赖的迫切需求下，重组成功不会缺席。重组标的核心资产为彭下-农波矿段采矿权，与现有东泰矿段同属农波矿区，矿段直接相连，开采建设具有协同基础，固定资产投资优势明显，对于公司未来产能大幅提升具有重要意义。

    维持盈利预测，维持“增持”评级。目前钾肥处于强景气周期，维持盈利预测，预计公司2022-2024 年营收分别为36.48、39.94、49.92 亿元，归母净利润分别为17.14、20.70、22.67 亿元，对应PE 分别为16X/13X/12X，维持“增持”评级。

    风险提示：钾肥价格下降，产能投放不及预期