公司发布2021年年报，实现营收8.33亿元，同比提升129.36%，实现归母净利润8.95 亿元，同比大幅增长1401.43%，扣非归母净利润2.90 亿元，同比提升6232.51%。四季度单季度实现营收3.94 亿元，同比大幅增长414.47%，归母净利润1.79 亿元，同比增长224.23%，扣非归母净利润2.00 亿元，同比大幅增长47896.48%。营业外收入6.29 亿元主要系诉讼带来的业绩补偿收益。

    量价齐升业绩创新高，看好钾肥景气持续。2021 年受农作物需求带动及白俄罗斯被欧美制裁影响，钾肥价格大幅上涨。据百川，2021 年氯化钾东南亚均价389 元/吨，同比增长65.05%。去年公司25 万吨提质增效改造完成，75 万吨12 月转入正式生产，公司产能实现大跨越，当年公司钾肥实现产量33.2 万吨，同比增长31.90%，销量35.04 万吨，同比增长48.85%。目前公司100 万吨项目已达产，同时受白俄罗斯被制裁以及俄罗斯出口受阻影响，国际钾肥价格仍在上涨，看好公司2022 年业绩释放。

    重组继续推进决心坚定，海外寻钾成功案例。公司1 月重组方案被否之后仍积极推进，并提出现金收购的替代方案，充分彰显公司300 万吨产能战略规划的坚定决心。重组成功不仅将公司折纯氯化钾储量提升至8.29 亿吨 ，成为亚洲单体最大钾肥资源量企业，同时公司得以借助中老铁路以及未来的万永铁路，为国内输送更多的钾肥资源。我国作为钾肥纯进口国，公司扩产有望逐步解决进口依赖问题。

    更新盈利预测，维持“增持”评级。目前公司100 万吨产能已达产，同时重组继续推进，看好公司未来产能扩张。更新盈利预测，预计公司2022-2024 年营收分别为36.48、39.94、49.92 亿元（此前2022-2023 年分别为21.76、32.64），归母净利润分别为17.14、20.70、22.67 亿元（此前2022-2023 年分别为8.31、12.95），对应PE 分别为15X/13X/11X，维持“增持”评级。

    风险提示：钾肥价格下降，产能投放不及预期