公司点评

    　　4 月1 日，公司发布2021 年年报、100 万吨项目达产、委托代建等公告，核心内容和分析如下：

    　　业绩快速增长，扣非净利润增长62 倍。2021 年公司营收8.33 亿元，同比增长129.4%；归母净利润8.95 亿元，同比增长1401.4%；扣非归母净利润2.90 亿元，同比增长6232.5%。钾肥产量33.2 万吨，销量35.0万吨。业绩增长主要由于产品价格大幅上涨。根据百川盈孚数据，2021年底东南亚CFR 市场价报600 美元/吨，较年初上涨了370 美元/吨。

    　　100 万吨项目达产，奠定2022 年业绩基石。截至2022 年3 月27 日，单日产量达到3261 吨，创历史新高，并且连续6 日单日产量超过3000吨，已超过年产100 万吨的单日产量要求。公司产能将从2021 年的25万吨增加至当前的100 万吨，实现了产能的跃升，夯实2022 年业绩基石。

    　　启动新项目建设，加速迈向300 万吨产能目标。通过“委托代建”

    　　方式，启动后续200 万吨扩建项目的基础工程建设，避免错过在老挝旱季的最佳施工期，以保证快速连续扩建以实现公司短期内300 万吨以上的战略目标。

    　　准备现金收购预案，应对重组失败风险，确保完成资源并购。2021年启动农钾资源并购重组工作，氯化钾储量将从1.52 亿吨增加至8.29亿吨。2022 年1 月重组方案未审核通过。为增强核心竞争力，公司决定100 万吨项目达产后，继续推进重组工作。如果通过发行股份等方式进行重组的方案最终未能顺利实施，公司将通过现金收购的方式继续推进。

    　　量价齐升，2022 年公司业绩增长可期。2022 年全球钾肥供给缺口进一步增大。白俄和俄罗斯钾肥出口量分别占全球总量的21%和19%，白俄受制裁的问题尚未寻得解决方案，俄罗斯宣布暂时中止化肥出口，全球近40%的钾肥出口受限，钾肥供不应求的局面加剧，2022 年价格或将继续上涨。同时公司产能快速提升，2022 年公司业绩有望保持高增长。

    　　投资建议

    　　基于4 月1 日收盘价，我们预期2022/2023/2024 年公司EPS 分别为2.79/3.38/4.18 元，对应PE 分别为12.34/10.19/8.23 倍。结合行业景气上行和公司产量的提升，我们看好公司的发展。维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示

    　　海外疫情反复、汇率变动、地缘政治变化等。