公司点评

    　　近期国际钾肥价格快速上涨。根据Wind 数据，截至2022 年3 月15日，温哥华、西北欧、以色列氯化钾FOB 价分别为691.5、761.5 和789美元/吨，与3 月3 日相比，分别增加了97.5、131.5 和132.5 美元/吨，涨幅分别为16.4%、20.9%和20.2%。在进口地区方面，根据百川盈孚数据，巴西、东南亚CFR 市场价分别报950、760 美元/吨，与3 月3 日相比，分别增加了180 和70 美元/吨，涨幅分别为23.4%、11.7%。国际氯化钾价格结束前期震荡，进入快速上涨阶段。

    　　国际钾肥价格上涨主要是由于供给端受到剧烈冲击。首先，白俄罗斯受制裁导致全球钾肥出口减少21%。2021 年下半年欧美联合制裁白俄钾肥行业；2022 年1 月立陶宛宣布终止国营铁路与白俄的钾肥运输协议；2022 年2 月白俄钾肥宣布因不可抗力无法继续履行合同；目前白俄钾肥出口仍未确定合适的替代方案，钾肥出口受限。其次，俄乌战争加剧了钾肥供给短缺。俄罗斯钾肥出口占全球出口总量的19%。3 月10 日俄罗斯工业部宣布暂时中止化肥出口，虽然普京称会保障友好国家的化肥出口，但仍然加剧了市场恐慌。同时，美国和欧盟宣布将部分的俄罗斯银行从SWIFT 系统中移出，俄罗斯进出口贸易或将会受到影响，进而影响钾肥的出口。以上事件导致全球40%的钾肥出口受限，钾肥供给出现巨大缺口，国际钾肥价格快速上涨。

    　　多重因素下，钾肥价格中枢上移，景气时间拉长。由于白俄和俄罗斯钾肥出口减少幅度较大，短期内供给缺口难以弥补。同时，下游农产品价格高企，农民种植积极性提高，钾肥需求持续增加。因此，钾肥景气时间有望拉长，价格中枢上移，有利于提升钾肥企业盈利能力。

    　　价格上涨下，公司业绩有望快速提升。亚钾国际生产基地位于老挝，钾肥产品主要销往东南亚市场。东南亚市场进口依赖度较高，受国际价格影响较大，因此公司产品售价有望提升。而公司2022 年实现了量的扩增，产能从25 万吨增至100 万吨，目前已达产80%；规划未来3-5 年内扩产至300 万吨。因此，“量价齐升”下，公司业绩有望全面提升。

    　　投资建议

    　　基于以上因素，我们上调公司的盈利预测。预期2021/2022/2023 年公司EPS 分别为1.12/2.65/2.76 元，对应PE 分别为23.18/9.81/9.40。结合行业景气上行和公司未来产能释放，看好公司的发展。维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示

    　　海外疫情反复、汇率变动、产能扩张不及预期等。