事件：2021年5月30日，公司发布公告，公司大股东东凌实业投资集团有限公司（东凌实业）在2021 年5 月19 日至5 月25 日，通过大宗交易方式减持0.92%，减持后持有公司股本10.13%，通过广金美好阿基米德三号私募证券投资基金持有公司7,000,000 股，合计占公司股本总额的11.05%。

    　　东凌实业拟继续通过大宗交易或集中竞价方式减持公司股份，6 个月内通过大宗交易方式减持不超过2.08%，通过集中竞价方式减持不超过2%。同时，公司大股东国富投资与东凌实业解除一致行动人协议，解除后，国富投资可以实际支配的公司表决权为11.05%，东凌实业可以实际支配的表决权为10.13%。公司大股东中农集团出具承诺函，2021 年5 月27 日至2026 年5 月26 日的5 年期间，无条件且不可撤销地放弃其持有的8.59%的股份的表决权，放弃后，实际可表决股份占比10.56%。

    　　点评：

    　　股权结构调整不改战略大局。根据公司5 月30 日晚公告，在本次股权变更之前，公司前三大股东为中农集团、国富投资、东凌实业，分别持有19.15%、11.05%、11.05%，从表决权来看，东凌实业与国富投资为一致行动人，所以国富投资拥有的表决权为22.1%，为公司第一大控股股东；此次股权变更之后，公司前三大股东仍为中农集团、国富投资、东凌实业，分别持有19.15%、11.05%、10.13%，从控制权来看，中农集团、国富投资和东凌实业分别持有的股权10.65%、11.05%、10.13%，表决权方面，国富投资仍然为第一大单一表决权方。从公司董事会来看，公司董事长郭柏春来自国富投资，其余7 名董事中，有3 名独立董事，2 名来自国富投资，1 名来自中农集团，1 名来自东凌实业。自2019 年底国富投资成为公司大股东以来，2020 年5 月公司百万吨钾肥项目正式启动并持续推进，公司原有的粮油业务剥离，公司成为专注于钾肥开发的公司，同时，随着公司治理的改善，2020 年12 月，公司发布《购买资产》公告，拟收购179 平方公里老挝钾肥资源注入，若收购完成，公司总折纯氯化钾储量可达到 8.3 亿吨，公司钾肥资源将再上新台阶，进一步促成公司逐步成长为钾肥领域亚洲最大的公司之一！公司此次的股权结构调整，一方面东凌实业方的减持有利于东凌实业及时赔偿公司1.03 亿元赔款，另一方面，也不影响公司自2019 年底国富投资入主以来持续改善的管理改善大方向，公司成长为亚洲钾肥龙头的大战略将持续推进！

    　　供需偏紧钾肥价格持续向上，钾肥扩产量价齐升！根据百川盈孚数据，截止2021 年5 月31 日，国内钾肥情况，盐湖60%氯化钾晶体价格2400 元/吨，环比4 月上涨2.13%，同比上涨17%。国际钾肥情况，根据Argus 数据，东南亚到岸价格已经达到275-290 美元/吨，巴西的大颗粒到岸价格已经达到360-375 美元/吨。从库存来看，根据百川跟踪的氯化钾国内库存数据，截止到2021 年5 月28 日，国内氯化钾工厂库存为22 万吨，同比下降83.06%。国内氯化钾库存持续偏紧。在全球经济复苏和粮食价格上涨的带动下，氯化钾价格持续上升，同时，根据公司项目建设进度来看，公司预计100 万吨钾肥扩产项目将在2021 年7 月投产，随着公司钾肥项目的扩产和钾肥价格的上升，公司的盈利能力将显著提升！

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年营业收入分别达到11、25.87，44.16 亿元，同比增长203%、135.11%、70.67%，归属母公司股东的净利润分别为2.8、8.6、15.6 亿元，同比增长372.76%、206.63%、80.84%，2021-2023 年摊薄EPS 分别达到0.37 元，1.14元和2.06 元。对应2021 年的PE 为42 倍、2022 年PE 为14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素： 1、资产收购进度不及预期2、钾肥价格大幅下跌的风险3、新项目建设不及预期的风险。