事件：根据隆众资讯报道，2021 年 4 月 5 日，以色列 ICL 宣布已与印度的印度钾肥有限公司（IPL）签署了一项钾肥合同，到 2021 年 12 月将供应总计 600,000 吨钾肥-并有 50,000 吨的相互选择权，到 2021 年 12 月为止。

    　　合同约定的销售价格为每吨印度到岸价格 280 美元，涨幅为每吨 50 美元。

    　　该合同是 ICL 和 IPL 在 2018 年签署的五年供应协议的一部分。在同一天，白俄罗斯钾肥公司方面表示，在白俄罗斯钾肥公司 BPC 与印度最大的矿物肥料进口商 IPL 密切合作的框架下，向印度交付钾肥的最新合同价格为到岸价 280 美元/吨。2021 年 1 月 29 日，印度已经率先与白俄罗斯钾肥公司签订了 80 万吨的钾肥供应合同，到岸价格在 247 美元/吨，但时隔两个月的时间，白俄钾肥重新与印度以新的价格覆盖前期的合同。

    　　点评：

    供应量不足叠加运费上涨，印度大合同价格大涨。2021 年 1 月 29 日，印度与白俄罗斯钾肥公司签订了 80 万吨的钾肥供应合同，到岸价格在247 美元/吨，但 2021 年 4 月 5 日，印度与白俄罗斯钾肥重新签订大合同，价格确定为 280 美金/吨，较 1 月底的价格上涨 31 美金/吨，而印度与 ICL 签订的大合同价格也为 280 美金/吨，较 2020 年价格上涨 50美金/吨！印度大合同价格在短时间内大幅上涨，主要有两方面因素，一方面是近期印度到岸的钾肥量有所减少，而印度国内没有钾肥供应，为保障粮食生产的需求，印度被迫以新的价格签订了新的钾肥合同，以保证后期货源的供应量，第二个因素是国际运费上涨，以 4 月 1 日的运费和 1 月 7 日的运费相比，红海运送到印度的运费上涨 22 美金/吨；波罗的海/温哥华运送至中国的运费上涨 12-14 美金/吨，波罗的海/温哥华运送到东南亚的运费上涨 30 美金/吨。

    中国钾肥库存下降，不排除大合同价格上调。从中国国内来看，根据百川资讯统计，截止 2021 年 4 月 3 日，氯化钾行业库存 277 万吨，较2021 年 1 月下降 25 万吨，降幅 8%，较 2020 年同期下降 32%，库存下降明显。而从青海盐湖氯化钾出厂价格来看，截止 2021 年 4 月 6 日，盐湖 60%结晶钾出厂价 2350 元/吨，较 2021 年年初上涨 16%，同比2020 年上涨 11.9%。国内氯化钾价格上涨明显。2021 年 2 月 10 日，中国在印度之后，与白俄罗斯钾肥 BPC 签订大合同价格为 247 美金/吨，按照该价格，进口氯化钾仍具有较大的优势，不排除随着印度大合同价格上涨带动国内大合同价格的调整！

    东南亚运费涨幅最大，利好本土钾肥。从钾肥运费来看，波罗的海/温哥华至东南亚的运费自 1 月以来已经上涨 30 美金/吨，这也使得东南亚的钾肥到岸价格上涨明显。根据公司年报统计，东南亚地区国家 2019 年钾肥进口量达到 600 万吨，相较于加拿大和俄罗斯等进口钾肥，从东南亚本土生产的钾肥将具有显著的优势。而公司在 2021 年 7 月 1 日将投产 100 万吨钾肥产能，随着东南亚钾肥价格上涨，使得公司在钾肥产量释放的同时，也伴随着价格上涨单吨盈利能力进一步提升！

    盈利预测与投资评级：我们预计公司 2020-2022 年营业收入分别达到3.57、14.16，28.12 亿元，同比增长-40.94%、296.16%、98.57%，归属母公司股东的净利润分别为 0.33、3.82、8.49 亿元，同比增长19.11%、1042%、121%，2020-2022 年摊薄 EPS 分别达到 0.04 元，0.51 元和 1.12 元。对应 2020 年的 PE 为 264 倍、2021 年 PE 为 23倍，维持“买入”评级。

    风险因素： 1、资产收购进度不及预期 2、钾肥价格大幅下跌的风险 3、新项目建设不及预期的风险。