事件:

    公司13年实现收入和净利润101亿元和1.46亿元,同比增长21和299%(扣非+286%)。EPS0.57元,公司业绩略超预期,拟10股派1.5元,转增5股。

    点评:

    压榨行业景气回升。13 年大豆压榨行业景气回升,大豆持续弱势,而豆粕价格坚挺,行业利润回升。公司13年压榨利润均值在79元/吨左右(12年21元/吨),大幅度回升。另一方面,公司压榨量呈稳定增长态势(+6%)。

    中包装油的贡献开始体现。公司13年实现中包装油销售2.7万吨,同比增长200%;体现在豆油价格上,根据年报测算平均价为7117元/吨,高于市场豆油均价6434 元/吨(农业部数据,不含税)。增发项目达产后,预计中包装油14年将维持高速增长态势,预估销量达到7-8万吨的水平。

    未来一个季度行业景气有回落压力。一季度景气仍较好,行业压榨利润平均在70元/吨左右(去年46元/吨)。而近期大豆价格上升,豆粕有下降趋势,因此未来一季度随着畜牧业去产能,压榨行业景气面临一定压力。

    市场环境将持续改善。我们更关注市场环境的改善。大豆压榨行业的重心正在从东北、内陆地区的国产大豆转移至沿海地区的进口大豆;国家政策的大方向是减少干预,改善市场环境,有利于优质民营企业的发展。

    盈利预测:我们预测公司14-16年EPS0.74、1.30、1.65元,对应的PE22、12、10倍。我们看好公司的资产价值和未来前景,增持评级。

    风险提示:大宗农产品价格波动风险