事件:

    前三季度实现收入和净利润81亿元和0.72亿元,同比增长37%和95%(扣非后+60%),折合EPS0.29元。单三季度EPS0.16,增长24%,符合预期。

    点评:

    近期压榨利润向好。根据公司中报和现有产能推算,估计前三季度压榨大豆140万吨左右,吨利润51元;其中单三季度压榨50万吨左右,吨利润84元左右;相比12年全年20元/吨的水平大幅度回升。近期大豆弱势,豆粕强势,压榨利润持续回升,10月初达到400元/吨。

    行业盈利改善趋势。(1)短期内,年底之前随北美收割大豆继续维持弱势,而豆油、豆粕价格具有旺季消费的支撑,压榨利润不会大幅下滑。(2)中长期,压榨行业由于原材料波动而下游限价导致长期亏损,中小企业陆续退出,行业格局改善趋势。(3)此前限价的前车之鉴,将使得行业政策干预减少,市场化程度提升,公司作为优秀民营企业,将从竞争中脱颖而出。

    股权激励锁定业绩改善。方案要求13-15年净利润1.2、2、3.5亿元。我们预测13-15年压榨量190、220、250万吨,对应吨利润64、91、139元,至少前两年算正常盈利水平。并且中小包装的业务长期将提升吨利润。

    盈利预测。13-15年EPS分别为0.56、0.90、1.58元,对应PE32、20、11倍。公司处于行业困境反转的过程中,业绩具有改善趋势。增持评级。

    风险提示:行业价格变化导致利润波动大