大豆压榨行业已过最艰难期，压榨利润将好于去年

    2011、2012年因大豆减产预期及国家对油脂的调控，大豆压榨行业经历了成本上升及终端限价的两头困境，行业连续两年处于亏损边缘。预计2013年大豆产量增加，全球大豆库存消费比提高，主产国美国、巴西和阿根廷的大豆出口价将下降。2013年国内母猪、生猪存栏量继续处于较高水平，对豆粕需求继续增加，预计豆粕价格基本稳定，但高于去年同期水平。原料大豆成本下降，而主要压榨产品豆粕和豆油价格相对稳定，大豆压榨行业已过最艰难期。

    东凌粮油一季报已经扭亏为盈，归属于上市公司净利润已经实现817万元，同比增长144.93%。第二条生产线于去年8月份投产后，公司年加工能力达到370万吨，预计2013年压榨量将达到200万吨，较上年提高15%。行业已过最艰难期，公司压榨利润将好于上年。

    延伸产业链，提高附加值

    公司所生产的一级豆油主要通过经销商渠道销售，单纯压榨毛利率较低。虽然公司自2011年3月份开始在餐饮行业推广14 升、16 升、20 升和22 升等规格的中包装餐饮专用食用油，但量很少，尚未以公司自有品牌进行大规模销售。食用油综合加工募投项目将延伸公司产业链，建立自有品牌，通过中、小包装等形式将产品投放至终端客户，提高附加值，也是公司作为粮油企业转型的第一步。

    股权激励彰显发展信心

    管理层架构已经调整，实施股权激励使得公司高管与股东利益一致，能更好地激励管理团队实现企业长期价值。业绩考核条件为中2013年、2014年、2015年的净利润分别不低于1.2亿元、2亿元、3.5亿元，以2012年净利润为基数，其净利润增长率分别不低于228.84%、448.07%、859.12%，高于上次股权激励预案，也彰显了公司管理层对企业的信心。

    给予“增持”评级

    预计公司2013、2014、2015年的EPS分别为0.45、0.75、1.31元，对应的PE分别为26、19、11倍。大豆压榨行业已过最艰难期，压榨利润将提升。公司已开始转型的第一步，计划延伸产业链，通过建立自有品牌和调整产品结构，提高附加值，形成具有影响力和竞争力的综合粮油企业，给予“增持”评级。

    风险提示：

    1.大豆压榨行业好转的程度存在一定的不确定性，可能影响公司业绩。