报告摘要：

    报告期内，公司实现销售收入59.55亿元，同比增长19.03%，归属上市股东净利润0.37亿元，同比增长153%，每股收益0.17元，净资产收益率11.45%。

    公司三季度压榨大豆约45万吨，前三季度共计压榨121万吨。套保业务拖累业绩增长，衍生品交易共亏损5709万元，其中期权、期货及其它业务分别亏损8368万元，盈利3233万元和亏损574万元，而前三季度净利润也仅有3700余万元。根据农业部数据显示，2012年三季度行业压榨利润为251元/吨，而公司压榨利润为只有76元/吨，以行业数据难以预测公司压榨情况，仅仅可作为趋势指标。

    9月27日《油脂油料偏紧下的压榨红利》的深度报告中，我们已经深入的阐述了全球油脂油料未来供求格局。核心观点是：a、未来油籽供应偏紧是大概率事件。2011年全球油籽库存消费比14.51%，是近8年的新低，预计2012年全球油籽的库存消费比仍将继续下滑。考虑到农作物的生长周期和库存消费比，未来2年油籽供应偏紧是大概率事件。油脂需求缺口2400万吨。我们保守估计未来10年人均油脂消费零增长，则全球总需求2015年达到1.80亿吨，2020年1.90亿吨。按照目前的油脂供应，预计2020年将会有2400万吨缺口。在目前的种植水平下，需要新增大豆种植面积5420 万公顷或油棕种植面积783万公顷，相当于现有大豆种植面积的增加53%或马来西亚和印尼的油棕面积增加59%。

    盈利预测与投资建议：与市场以短期豆类产品涨跌或者压榨利润波动判断投资机会不同，我们尝试从更高的角度来审视公司和行业的投资价值。在油脂油料长期供应偏紧的预期之下，相关产品价格上涨将提升公司未来业绩，始终将存在交易性机会。预计12-14年公司营业收入分别为92亿元，114亿元和141亿元，EPS分别为0.29元，0.70元和0.90元，维持推荐评级。

    风险提示：食用油价格调控；行业压榨利润低迷。