核心投资逻辑：

    　　产业布局为盾，模式创新为剑：我们认为行业的核心竞争力在于IP 在全产业链的商业价值转化，如何转化到最大值，其中包括拥有IP/培育IP，IP 在中游例如宣发渠道，新产品研发上的商业化；IP 在下游例如周边，影游，艺人经纪等的商业化。同时，公司坚持走精品剧路线，我们认为公司未来估值进一步的提升，在全产业链的进一步深耕细作和走在模式创新前列，是未来公司发展的重要方向。

    　　上游集中强势IP 资源，积极进行深度变现：公司持有的优质IP 例如《盗墓笔记》、《诛仙》、《昆仑》、《沧海》等，同时还在不断的挖掘更多优质的IP 资源，通过未来3-5 年的消化，能够不断地提升自身的IP 培育能力，前景可期。

    　　中游宣发体系系统化，引领行业模式创新：公司充分实现了制作，宣发，渠道的一体化，爆款作品连连，践行创新模式，稳固国内卫视周播剧模式，刷新网络剧模式。2014 年在湖南卫视播出的《古剑奇谭》使国内首次奠定稳固周播剧场模式。在湖南卫视的钻石频道试映周播剧模式，通过“精品周播+间隙话题+粉丝互动”等新的运营模式，创造了新的收视记录《古剑奇谭》成功的保证了收视率和网络热度的良性互动。其于2015 年播出《盗墓笔记》也首次在网络上以每集500 万的价格成为 “天价”网络剧。？ 下游延伸业务扩张，公司商业化利润可期：公司于2015 年一部《古剑奇谭》成功打开了国内的青春偶像市场，以李易峰为代表的国内青春偶像正在席卷整个内地娱乐圈，而国内偶像市场也已经从日韩男团组合成员向国内青春偶像转变，艺人经纪利润贡献显著。同时，通过公司之前研发的游戏作品，以及后续《诛仙青云志》手游的推出，我们也可看到公司通过对影视作品的深入挖掘，能够有效的实现向游戏形式的延伸，做到真正的影游互动，为公司带来可观的现金流和利润，前景可期。

    　　盈利预测及投资建议：基于对文化产业未来增速不断提高的判断，我们认为星美联合成功过会后，将持续发力泛娱乐生态，不断提升其核心IP 的变现能力。后续随着《昆仑》、《沧海》等经典IP 的投放，同时维持“精品剧、周播剧、付费剧”等新模式创新，实现电视剧制作向电影、游戏等产业链多层次的转化，以众多艺人为主导，打造青春偶像新格局。我们预测公司2016-2018 年实现归属母公司净利润分别为3.60 亿元、4.22亿元、4.91 亿元，对应PE 分别为61.1X、52.1X、44.8X，增发后总股本9.8 亿股，短期增发摊薄后目标市值220 亿，推荐买入。

    　　风险提示：

    　　文化行业政策趋严，影响整体行业估值预期：对互联网传媒进行行业规范，出台相应的监管细则，影响整体行业的估值预期。

    　　公司在电影、游戏方面业务不达预期：公司的原有团队在电视剧制作、发行、宣发等有成熟的运作经验，但是在电影、游戏业务方面仍处于商业模式创新阶段，在未来收入和具体模式创新效果上存在不确定性。

    　　广电总局的监管导向变化，影响仙侠题材作品的投放：广电总局对于具体的影视制作内容和宣发方向存在政治导向，可能对公司的影视作品投放及宣发力度产生影响，进而对具体收入产生消极影响。