2009 年业绩概述：2009 年公司无生产经营，未实现营业收入。因支付管理费用等，公司净亏损441 万元。每股收益为-0.01 元，每股净资产-0.03 元。

    重组尚需商务部等审批：公司需要通过资产重组来解决存续经营问题，而重组事项尚需商务部和证监会的审批。公司在3 月10 日的公告中表示，商务部的审批尚未结束，并因此无法向证监会上报所要求的补正材料。目前重组能否顺利完成，完成的时点等仍存在重大不确定性。

    重组方案概述：公司拟定向增发15.8 亿股购买上海局一和丰盛地产100%股权。上海局一目前开发的项目为“香港新世界花园”，建筑面积近70 万平米，项目盈利前景良好；丰盛地产在上海拥有两处地产，主要为已出租的商铺和供出售的写字楼，建筑面积相对较小。收购资产合计评估价值约为70亿元，评估机构同时预计公司2010-2012 年的EPS 分别为0.013 元、0.35 元和0.56 元。

    受益世博会，售价超预期：公司主要项目，上海香港新世界花园二期，紧挨世博会园区。据悉该项目将于4 月开盘，销售均价将可能达到6 万元/平方米。这大幅高于评估机构的假设，也高于我们的预期。但能否以该均价顺利销售仍存在不确定性。

    盈利预测和评级：假设重组能够顺利进行，我们预计公司2010-2011 年可分别实现每股收益0.16 元和0.67 元，以3月16 日的收盘价9.49 元计算，对应的动态市盈率分别为59倍和14 倍。因存在重组进展和项目销售的较大不确定性，首次给予“中性”投资评级。

    风险提示：公司价值取决于重组能否顺利完成，但这仍存在不确定性，其进展值得关注。此外，拟注入的项目较为单一，公司价值受项目销售情况的影响也较大。