本报告导读：

    公司2019 年半年度业绩承压。运维业务已至周期拐点有望触底回升，同时消费金融带动金融服务外包业务需求上行，两因素叠加，公司业绩回弹可期。

    投资要点：

    维持“增持”评级，目标价17.93 元保持不变。公司2019年上半年度实现营业收入16.23 亿元，同比增幅18.14 %，净利润0.26 亿元，同比降幅23.92%。净利下滑主要系电信增值业务通道资费水平大幅提升，拉低了业务毛利率水平。考虑到5G 商用提速，公司运维业务触底回升同时金融服务外包逐步起量，我们认为公司业绩回弹可期。

    我们预测公司2019-2021 年EPS 为0.61、0.74、0.88 元，给予公司2019 年30 倍估值，对应目标价17.93 元，维持“增持”评级。

    企业短信业务承压，探寻转型新出路：受运营商通道资费上调影响，子公司创世漫道在营收增长25.11%的同时成本大幅提升47.03%，拉低业务毛利水平。一方面公司营收增长超越行业总体水准，展现较强竞争力，另一方面，成本端承压促使公司积极探寻新出路。目前公司着力强化成本管控并取得显著成效，期内漫道管理费已同比下降23.13%，同时公司探寻多媒体短信业务的新出路，有望取得实效突破。

    运维业务已在周期拐点，金融服务外包起量可期：5G 商用初启，运营商业务处于周期拐点。预计随5G 建设加速，运维需求将大幅反弹，子公司长实通信作为运维行业领军企业，直接受益。消费金融等新兴金融产业增长迅猛，带动金融服务外包需求放量增长，子公司嘉华信息居于产业领先地位，依靠丰富客户资源，业绩有望快速增长。

    催化剂：5G 商用提速；金融外包服务市场发展迅速。

    风险提示：企业短信市场竞争加剧；5G 建设不及预期。