事件

    公司近日发布《2018 年第三季度报告》，2018 年前三季度公司实现营收22.15 亿元、归母净利润1.61 亿元、扣非归母净利润1.59亿元，同比增长率分别为57.67%、-8.98%、-7.05%。

    简评

    1、营收实现较快增长，利润下滑，预计未来将逐步改善。

    公司前三季度营业收入增长57.67%，达到22.15 亿元，归母净利润为1.61 亿元，较上年同期下降8.98%。公司净利润下滑的原因主要是毛利率较去年同期下降5.94pp，我们预计这与运营商提高短信通道费有关，而公司短期无法提升客户侧价格。我们预计未来随着价格调整以及嘉华信息的并表，业绩有望逐步改善。

    2、企业短信行业发展势头良好，子公司创世漫道有望受益。

    工信部数据显示，随着服务登录和身份认证等短信服务的普及，企业短信业务量今年以来保持大幅提升态势。前三季度，全国移动短信业务同比增长12.3%（去年同期为同比下降1.2%）。2014 年底，公司并购了创世漫道，跻身国内第一梯队企业短信服务提供商，对赌业绩2014-2016 年分别为0.6 亿元、0.73 亿元、0.9 亿元，对赌结束后依然保持良好发展态势，2017 年实现净利润1.21 亿。我们预计，2018 年公司短信业务有望保持健康发展态势。

    3、公司并购嘉华信息，并表增厚业绩。

    公司今年完成了对嘉华信息的并购，进入大型联络中心（呼叫中心）、软件系统、数据挖掘技术领域，为中国保险、银行等大型金融企业提供全面深入的金融产品营销服务解决方案。嘉华信息2017 年-2020 年净利润业绩预测分别为1.02 亿元、1.34 亿元、1.67 亿元及2.01 亿元。并表后有望增厚公司业绩。

    4、盈利预测与评级

    公司有望成为国内领先的云通信场景运营者，预计2018 年-2020年归母净利润分别2.5 亿、3.5 亿、4.5 亿，对应PE31X、22X、17X，给予“增持”评级。

    5、风险提示

    并购整合失败；短信业务毛利率持续下滑；应收账款减值等。