一、事件概述

    公司发布2018 年三季报：实现营收22.15 亿元，同比增长57.7%；归母净利润1.61亿元，同比下降8.9%。

    二、分析与判断

    业绩短期承压，短期贷款有所增加

    2018 年前三季度，公司收入快速增长，净利润短期承压。其中Q3 营收8.41 亿，同比增长56.7%；归母净利润5162 万元，同比下降25.8%。公司前三季度财务费用增长较快，主要系子公司长实通信和创世漫道新增短期借款2.7 亿。公司应收账款增长较快，主要是子公司创世漫道的结算模式对实力较强的直销客户、短信业务量大的客户实行后付费模式，后付费延长了结算期使得应收账款增加。

    并购重组，拓展金融信息化服务

    公司2014 年底通过并购创世漫道进入企业短信服务提供商市场，市场份额位居国内前三。2017 年创世漫道实现净利润1.21 亿，超额完成业绩承诺。2018 年，企业短信市场保持快速发展，前三季度，全国移动短信业务同比增长12.3%（去年同期同比下降）；移动短信业务收入完成287 亿元，同比增长6.8%（去年同期同比下降）。今年前三季度公司短信业务保持快速增长，但由于运营商近期提升通道资费，导致业务毛利率略有下滑。

    并购嘉华信息，完善产业布局

    为完善产业布局，公司2018 年以14.8 亿元并购嘉华信息，目前已实现并表。嘉华信息成立于2010 年，主营业务为移动信息传输业务、金融服务外包业务和其他业务，其中移动信息传输业务补强了公司原有企业短信业务，金融服务外包业务已经与国内大型股份制银行开展密切合作，我们其公司在细分领域的竞争力和创造力。

    2017-2020 年业绩承诺分别为1.02、1.34、1.67 及2.01 亿元。

    三、盈利预测与投资建议

    公司以企业短信为立足点，力求打造国内领先的云通信场景运营者，预计2018-2020年EPS 分别为0.36、0.49 和0.62 元，相应PE 分别为34、25 和20 倍。公司近三年PE最低值和平均值分别为36 倍和52 倍。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

    四、风险提示：

    企业短信市场发展不及预期；嘉华信息业务拓展不及预期。