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峨眉山A(000888)机构评级研报股票分析报告

 
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峨眉山A(000888)点评:短期客流受疫情影响 发展旅游演艺推动业务多元化

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2021-04-16  查股网机构评级研报

投资要点:

    公司公布2020 年报告:全年实现营业收入4.67 亿元,同比下降57.82%,新收入准则下,管委会分成不再计入收入,仅将门票款中归属公司的部分计入营业收入,与原确认方式相比减少0.80 亿元,同口径下降48.91%。归母净利润-0.39 亿元,与业绩快报基本一致;扣非净利润-0.55 亿元。受新冠肺炎疫情影响,销售费用率增加4.39pct 至7.48%,管理费用率上升17.08pct 至30.73%;云上旅游公司并表后借款利息费用增加,公司财务费用率增长1.07pct 至0.25%。据业绩预告,2021Q1 预计实现归母净利润0-500 万元。受疫情和乐山洪灾影响,公司业绩出现亏损,拟定2020 年不进行现金分红,也不进行资本公积金转增股本。

    疫情后各版块复工复产情况良好。受新冠肺炎疫情和8 月乐山特大洪水的影响,公司游山票、索道、酒店、演艺、茶业等主营业务收到冲击,2020 年全年峨眉山游山人数184.95万人次,同比下降53.53%,全年门票收入1.10 亿元,同口径下同比下滑56.43%。景区于3 月23 日重新开放,全面恢复游山票、索道、酒店经营,并针对游客量压缩接待能力,降低经营成本。公司推进营销活动促进复苏,如打造星级酒店旅游度假特惠定制套餐、订制文创产品、探索跨界营销、加强线上商务平台建设等,促进营收快速恢复。

    景区重新开放,“五一“假期延长利好景区客流增长。3 月15 日,文旅部官网发布通知,在疫情低风险地区,对剧院等演出场所、娱乐场所接待消费者人数比例不再做统一限制。

    清明假日期间全国国内旅游接待总人数1.02 亿人次,恢复至2019 年同期的94.5%;清明假期,峨眉山共接待游客4.5 万人次,随着景区接待人数限制的取消,叠加局部疫情的好转,旅游需求出现明显反弹和恢复。但由于居民消费结构向周边游转化且长线旅行团仍然承压,休闲景区在本轮恢复中明显跑赢自然景区;五一小长假预计跟团游进一步修复,利好长线目的地,公司客流预计跟随行业趋势快速恢复。

    盈利预测与投资建议:清明旅游数据边际恢复确定,后续五一旅游需求预计继续向上,公司Q2 开始客流预计快速恢复,疫情后迎来业绩反弹与估值修复逻辑,2021 年上半年仍受到疫情对人口流动性的影响,2022 年预计可全面恢复。下调2021/2022 年盈利预测,新增2023 年盈利预测,预计2021-2023 年EPS 分别为0.26/0.41/0.47(原盈利预测预计2021/2022 年EPS 为0.42/0.48 元),对应PE 为26/16/14 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:局部疫情反复影响客流恢复;演艺项目运营情况不及预期。

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