本报告导读：

    在门票降价的不利因素下，峨眉山2019 年前三季度游客人次与收入利润增速持续边际提升。

    投资要点：

    维持增持评级。2019 上半年峨眉山购票人次+0.1%，预估三季度游客人次增速边际提升，未来公司将继续坚持重上峨眉山战略，继续提质增效。维持2019-2021 年EPS 为0.42/0.44/0.46 元,维持目标价为9.10 元,对应2019 年动态市盈率22Xpe，维持增持评级。

    业绩简述：2019 年前三季度公司营收8.73 亿/+3.04%，归母净利1.86亿/+10.34%，扣非归母净利1.82 亿/+7.97%。2019 年Q3 公司营收3.44 亿/+6.65%，归母净利1.09 亿/+10.52%，扣非归母净利1.08 万/+9.75%。符合预期。

    提质增效成果显著，费用率仍保持较好水平。2019 年第三季度毛利率为47.69%，同比小幅增长0.21pct；期间费用率9.68%，下降-0.85pct，主要是由于财务费用率下降-2.13pct 所致，公司2019 年三压三定提质增效效果持续显现。

    推动产业结构多元化及经营管理高效化。公司将紧紧围绕 “重上峨眉山”发展战略，深挖多元消费场景，以“项目落地年”为工作主题，扩容提质，提升盈利能力。2019 年，公司计划实现游山购票人数330万人次，营业收入10.7 亿元，净利润1.96 亿元，营收与利润指标与2018 年基本持平。

    风险因素：门票索道继续降价、天气因素影响出行需求