一、事件概述

    公司发布2019 年三季报：Q3 实现收入3.4 亿元，同比增6.7%；实现归母净利润1.1 亿元，同比增10.5%；扣非后归母净利润1.1 亿元，同比增9.8%。Q1-Q3，公司实现收入8.7 亿元，同比增3.0%；实现归母净利润1.9 亿元，同比增10.3%；扣非后归母净利润1.8 亿元，同比增8.0%。

    二、分析与判断

    高基数下收入增速逐季改善，成本费用管控保持平稳

    前三季度公司收入增速分别为-3.4%/5.1%/6.7%，考虑去年门票降价于9 月20日开始实施，对Q3 影响较小，因而今年Q3 收入维持较快增速表明旺季客流及其他业务有较快提升。成本费用方面，公司继续加强管控，Q3 毛利率同比增0.5pct，但期间费用率略增至0.3pct 至9.7%，因销售费用率和管理费用略升0.2pct/1pct。

    演艺+大数据业务稳步推进，新业务拓展有望贡献增量

    公司此前公告对云上旅游增资扩股，该公司主要负责旅游演艺项目《只有峨眉山》的运营。目前，该剧已于9 月25 日盛大开演，剧场票价为298 元，本地居民可享优惠票价220 元。根据公司预测，该项目成熟期后年均营业收入预计近2 亿元，年均净利润4968 万元按公司40%持股比例，预计年均贡献归母净利润近2000 万元，相当于增厚2018 年归母净利的10%。但考虑到目前该剧仍处于试运营状态，预计今年增厚有限。此外，公司近期公告中标乐山市政务云及大数据中心建设项目，金额约1991 万元，我们判断公司依托乐山国资背景，未来或将承接更多类似项目，从而进一步拓宽业务结构，摆脱业绩对门票经济的依赖。

    三、投资建议

    公司近期新业务布局不断推进，虽短期对业绩贡献有限，但仍彰显公司进取姿态。前三季度公司收入增速环比不断改善，Q4 在门票降价带来的低基数背景下，业绩仍有望保持逐级回升趋势。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.46、0.50、0.55元，对应市盈率分别为13X、12X、11X，估值低于行业平均，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    演艺项目进展不及预期；门票、索道票降价风险；自然灾害等不可抗力。