23Q3 归母净利润实现同环比双增

    中鼎股份发布三季报，2023 年Q1-Q3 实现营收127.74 亿元（yoy+24.52%），归母净利8.76 亿元（yoy+16.70%），扣非净利7.27 亿元（yoy+20.07%）。

    其中Q3 实现营收45.85 亿元（yoy+24.42%，qoq+5.92%），归母净利3.45亿元（yoy+23.10%，qoq+28.20%）。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.88、1.10、1.38 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为16.2倍，我们给予公司24 年16.2 倍PE，目标价17.82 元（前值18.57 元），维持“买入”评级。

    新能源车产销向上推动多业务稳健增长

    公司Q3 营收继续实现稳健增长，系公司新、老版块业务协同发力，在手订单陆续释放：1)公司空气供给单元产品广泛覆盖头部新势力及自主品牌新能车，国内业务落地加速，AMK 中国23 年前三季度已获订单总产值超百亿。

    2）轻量化及管路业务同样受益于理想、比亚迪等新能源车/智能车客户产销上量，并积极开拓新项目配套，截至23 年9 月已披露在手订单产值分别超100/70 亿元，有望驱动公司可持续增长。

    海外业务整合优化，环比推高利润率

    23Q3 公司毛利率22.03%，同比-0.51pct，环比+0.54pct；净利率同比-0.13pct 至7.42%，环比+1.35pct，我们认为：1）海外业务持续整合改善，推动毛利率环比提高；2）Q3 存在政府补助及部分资产收益，带来非经常收益约7200 万元，增厚归母净利。费率方面，公司Q3 继续加快海外经营管控，管理费率同比-0.97pct，环比-0.98pct 至5.33%；销售费率为3.19%，同环比分别+0.14pct/0.86pct；研发费率同环比+0.10pct/+0.13pct 至4.81%。

    我们预计随国内新能源车企项目放量，海外经营优化，公司盈利能力仍有进一步改善空间。

    空悬品类持续发力，新能源车项目释放可期

    公司持续推进空悬系统的关键部件自制进程，在AMK 空气供给单元的技术优势基础上，完成空气弹簧产品的开发及设备、产线落地，有望横向开拓空悬系统供应品项，单车配套价值量再攀高。同时，公司通过智能底盘、热管路等业务切入新能源车市场的战略顺利推进，23H1 公司新能源业务收入达26.02 亿元，占比达33%，客户已囊括理想、比亚迪、小鹏、蔚来等头部新能源车平台，丰厚的定点项目储备有望在23-24 年集中落地，贡献业绩弹性。

    风险提示：新项目拓展不及预期；海外配套项目进度不及预期。