投资要点

    公告要点：公司发布2023 年半年报，业绩符合我们预期，2023 年H1实现营收81.89 亿元，同比+24.57%，环比-1.09%；实现归母净利润5.31亿元，同比+12.9%，环比+7.59%；实现扣非归母净利润4.54 亿元，同比+13.34%，环比+35.81%。2023 年Q2 实现营收43.29 亿，同比+34.66%，环比+12.17%；实现归母净利润2.69 亿，同比+22.33%，环比+2.46%；实现扣非归母净利润2.39 亿，同比+28.32%，环比+11.25%。

    下游需求提升，推动公司营收环比增长。2023 年Q2 公司实现营收43.29亿，同比+34.66%，环比+12.17%，一方面得益于二季度国内汽车市场逐渐恢复，2023 年Q2 全国乘用车产量为591.28 万辆，同比+21.6%，环比+16.0%；另一方面，海外车市在二季度表现良好，北美2023 年Q2 乘用车产量为409.7 万辆，同比+14.0%，环比+4.9%，欧洲2023 年Q2 乘用车产量为398.6 万辆，同比+14.3%，环比+2.7%。海内外车市共振，推动公司业绩环比增长。

    顺应产业趋势，新能源营收占比提升。公司积极布局新能源领域，以智能底盘（空悬+轻量化+橡胶业务）为核心，同时在热管理管路、电池包密封等新能源领域保持全球领先优势。23H1 公司空悬系统/轻量化/橡胶业务/冷却系统/密封系统业务分别实现营收3.58/5.58/17.5/25.55/17.46 亿元，同比+19.13%/+17.99%/+17.49%/+43.30%/+22.98%，环比-6.82%/-13.68%/-9.99%/+0.49%/-0.96%；新能源业务营收为26.02 亿元，占汽车业务的33.03%，其中国内新能源营收为17.11 亿，占国内总营收的46%。

    全球化战略进入收获期，公司产能持续扩张。公司供给单元产品组装及生产线相继落地，同时积极推动空气弹簧、储气罐等其他硬件自产项目落地，截至目前AMK 中国已获订单总产值为 78.39 亿元。此外，公司海外并购业务陆续中国落地，贡献营收8.61 亿，占总营收的10.52%；贡献净利润0.95 亿，占净利润的18.11%。海外并购+在手订单增长进一步带动公司业绩同比增长24.57%。

    盈利预测与投资评级：考虑到空气悬挂订单良好，我们维持公司2023-2025 年营收预测159.6/181.6/210.3 亿元，同比+7%/+14%/+16%；维持归母净利润预测11.6/13.3/15.4 亿元，同比+21%/+15%/+15%，对应PE 为14/12/10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：乘用车产销量不及预期，空气悬挂推广不及预期。