21年营收创新高，利润实现反转。公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年全年营收达125.77亿元，同比+8.91%，达到历史新高；实现归母净利润9.65亿元，同比+95.96%，接近历史最高水平。2022Q1实现营收33.59亿元，同比+5.10%；归母净利润2.51亿元，同比+5.56%。2021年业绩恢复增长主要得益于公司海内外业务整合顺利，智能底盘业务在国内新能源车市场发力。2021年公司销售净利率7.66%，同比+3.36pct。净利率的恢复主要得益于公司对于海外企业进行的人员缩减、费用控制以及对空气悬架业务的整合剥离。公司研发投入稳步增长，研发费用率自2018年以来始终保持在4.4%以上，公司研发人员数量由2021年2921人增长为2022年的3056人。

    空悬业务发展迅速，受益于行业空间。公司加速推进空悬系统的国产化，目前已实现电机及空气供给单元组装线落地，公司并购普利司通橡胶业务，提速空气弹簧产品发展。公司空悬业务近一年来国产项目订单开始加速释放，累计已超32亿元。我们认为公司受益于整车厂降本需求与自主品牌高端化，未来有望拿到更多项目定点，尤其是新能源汽车的全新平台项目。

    投资建议：空气悬架作为目前优质的智能硬件配置，是主机厂差异化竞争的有力抓手，加速渗透的时点已至。公司作为国内空气悬架主要供应商之一，将充分受益空气悬架市场发展。公司智能底盘业务技术领先，订单充沛，有望转型为智能底盘平台型供应商。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为11.53/ 14.41/ 17.68亿元，YoY+19.5%/ 24.9%/ 22.7%，对应EPS分别为0.88/ 1.09/ 1.34元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：汽车销量不及预期；汇率波动风险；疫情风险；原材料成本上升风险；新业务拓展不及预期；商誉减值风险。