本报告导读:

    公司2021年报及2022一季报表现符合预期,海外业务占比不断下降,空气悬架、冷却、轻量化等新业务订单饱满不断突破,有望为中长期增长提供新的支撑。

    投资要点:

    下调目标价至20.02 元,维持“增持”评级。公司2021 年报及2022一季报业绩符合预期,考虑到新业务的订单及释放节奏问题,调整2022-2023 年EPS 至0.91(-0.04)/1.07(-0.07)/1.33 元,考虑到公司空气悬架业务的高壁垒与业绩增速,给予公司2022 年22 倍左右PE,下调目标价至20.02 元,下调幅度为21%。

    营收利润同比双增长,业绩符合预期。公司2021 年实现营收125.77亿元,同比+8.91%,归母净利润9.65 亿元,同比+95.96%。2022Q1 实现营收33.59 亿元,同比+5.10%,归母净利润2.51 亿元,同比+5.56%,主要由于公司产品订单持续突破,公司轻量化底盘、冷却、密封系统营收规模均有增长,盈利能力维持稳定。

    毛利率水平保持稳定,成本及费用管理能力有所提升。公司2021年实现毛利率22.51%,同比持平,2022Q1 毛利率达22.10%,环比+4.9pct,环比有所提升,主要由于公司成本管理能力持续增强。另外,公司2022Q1 各项费用率情况同环比均有改善,从成本及费用两个方面同步优化进而提升利润率水平。

    坚持精细化管理,三大新业务订单饱满助力增长。公司持续提升海外经营精细化管理,进一步提升成本控制,有助于企业进一步提升盈利能力。公司聚焦空悬、冷却、轻量化等新业务,订单饱满,三项新业务在手订单合计200 亿左右,有望助力业绩中长期实现稳健增长。

    风险提示:海外业务恢复情况低于预期,智能底盘业务发展低于预期。