事件：公司发布2021 年年报及2022 年一季报，2021 年营收125.8 亿元，同比+8.9%；归母净利润9.7 亿元，同比+96.0%；其中21Q4 营收32.4 亿元，同比/环比分别-13.6%/+9.5%；归母净利润1.5 亿元，同比/环比分别-23.0%/-35.3%; 22Q1 营收33.6 亿元，同比/环比分别+5.1%/+3.7%；归母净利润2.5 亿元，同比/环比分别+5.6%/+70.7%。

    2021 年收入利润高增长，智能底盘轻量化与橡胶业务表现亮眼。分业务看，空悬/轻量化/橡胶业务/冷却系统/密封系统板块2021 年营收分别为6.3/7.9/27.6/33.0/30.6 亿元，同比分别-19.1%/+78.8%/+24.1%/+8.7%/+9.6%。

    智能底盘轻量化与智能底盘橡胶业务高增长，海外业务国产化落地进程加速。2021 年综合毛利率22.5%，同比-0.1pct。公司21Q4 实现营收32.4 亿，同比/环比分别-13.6%/+9.5%，收入环比提升主要系21Q4 行业芯片短缺问题有所改善， 排产有所提升； 归母净利润1.5 亿， 同比/ 环比分别-23.0%/-35.3%，主要系原材料价格上涨所致。

    22Q1 毛利率环比改善，四项费用率下降。22Q1 公司实现收入33.6 亿元，同比/环比分别+5.1%/+3.7%；实现归母净利润2.5 亿元，同比/环比分别+5.6%/+70.7%；毛利率22.1%，同比/环比分别-3.0pct/+4.9pct，毛利率同比下降主要系毛利率偏低的轻量化业务收入占比提升所致，环比提升推测主要系橡胶等原材料价格回落带来盈利能力改善。22Q1 四项费用率合计13.5%，同比/环比分别-2.2pct/-1.4pct，公司费用控制效果进一步显现。

    国际化战略渐渐进入收获期，智能底盘业务加速，维持“审慎增持”评级。

    公司作为国内非轮胎橡胶件龙头，通过海外并购业务外延扩张，在维持传统业务稳增长的同时，持续推动空悬、轻量化底盘、流体管路增量业务的落地成长。中长期看未来发展核心聚焦智能底盘系统，三大业务板块协同发展。国内空悬市场快速发展，AMK 国内订单加速落地，未来有望贡献公司核心增量。考虑到公司空悬进展及订单落地超预期，我们上调了公司盈利预测，预计公司22-23 年归母净利润分别为11.61/13.53 亿元（此前盈利预测2022-2023 年归母净利润分别为11.2/12.7 亿元），首次给出2024年盈利预测16.08 亿元，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：空悬业务国内新项目落地不及预期，公司主要客户销量不及预期。