业绩简评

    2022 年4 月29 日，公司发布21 年年报及2022 年一季报。1）2021 年，公司实现营收125.77 亿元，同比+8.91%；实现归母净利润9.65 亿元，同比+95.96%。2）22Q1，公司实现营收33.59 亿元，同比+5.1%；实现归母净利润2.51 亿元，同比+5.56%。业绩符合预期。

    经营分析

    业绩符合预期，稳健增长显韧性。1）冷却系统营收33 亿元，同比+9%，毛利率26%，同增8pct，主要系海外经营改善；2）空悬营收6 亿元，同比-19%，毛利率17%，同增5pct ，主要系规模化效应；3）轻量化营收8 亿元，同比+79%，毛利率16%，同减7pct，主要系原材料价格波动；4）密封系统营收31 亿元，同比+10%，毛利率28%，同增1pct；5）橡胶业务营收28 亿元，同比+24%，毛利率20%。此外，22Q1，公司实现归母净利润2.51 亿元，同比+6%，环比+71%。

    期间费用有所下降。1Q22 公司期间费用率13.47%，较去年同期变化-2.24PCT，主要系汇率变动导致的汇兑净损失减少所致。其中销售/管理/财务分别为2.64%/10.14%/0.69%， 较去年同期分别变化-0.68/-0.73/-0.83PCT。

    公司是智能化赛道短期兑现度高、长期逻辑通顺的稀缺标的。空悬标配化趋势明朗，未来随核心部件成本下探+国内车型配置上探，空悬渗透率有望持续提升。公司AMK 国产化落地顺利，产品成本有望下降20%以上，进一步增强产品成本优势。按照目前订单，公司空压机产品的市场份额达70%以上，未来拓展空簧等产品，提升供应的产品价值量。

    盈利调整与投资建议

    我们预计公司2022-2024 年分别实现净利11.30、14.69、19.57 亿元，同比分别增长17%、30%、33%，当前股价对应三年PE 分别为14、11、8 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    国内外汽车销量不及预期；国内外汽车销量不及预期；公司客户拓展不及预期；公司海外业务改善程度不及预期；商誉减值风险；人民币汇率波动