核心结论

    　　橡胶件龙头积极拓展底盘业务，业绩迎来拐点。公司多年保持非轮胎橡胶制品国内第一，近年来全球第13位。公司2008年开启海外并购之路，进行多领域布局，目前已在非轮胎橡胶领域形成密封系统、底盘橡胶等基盘业务，大力发展底盘轻量化、空气悬架、热管理管路等智能底盘业务。目前公司已经步入海外管控阶段，对全球资源进行有效整合，各大业务国内落地项目发展迅速，公司业绩拐点已至。

    　　智能底盘业务全面发力，打开公司成长空间。公司热管理管路业务可提供总成产品，是该细分市场国内龙头企业，对比国内企业规模优势明显，2021年以来公司新签订单28亿元。公司旗下AMK的空气供给单元技术领先，正加速推进空气悬架国产化，目前国内落地空气供给单元组装线，并依托橡胶业务优势，布局空气弹簧产线，未来有望供给空悬硬件总成。2025年国内空气悬架市场规模超200亿，公司将充分受益于空气悬架行业成长空间，国产项目累计订单达18.49亿元。公司底盘轻量化业务也可提供总成产品，2021年公司陆续获得比亚迪等国内头部主机厂底盘轻量化总成产品订单，累计达30.94亿元。公司智能底盘三驾马车齐发力，打开公司成长空间。

    　　橡胶件业务贡献稳定营收。公司靠密封件产品起家，海外并购获得技术领先，公司已充分拓展新能源车业务，为特斯拉、蔚来、沃尔沃、奇瑞捷豹路虎等领先厂商配套电池组、电桥等领域的密封产品。底盘减震业务方面，公司陆续收购相关龙头企业，实现欧美日市场全覆盖。公司近年来集中开拓新能源汽车领域需求，陆续获得沃尔沃、宁德时代、吉利、大众、通用等新能源汽车平台的减震项目定点。底盘减震和密封业务是业绩基盘，将为公司提供稳定的现金流。

    　　投资建议：预计公司2021-23年实现归母净利润10.51/ 12.85/ 15.76亿元，对应EPS为0.87/ 1.06/ 1.30元/股，对应2021-2023年PE分别为22.0/ 18.0/ 14.7倍。结合公司历史和行业可比公司估值水平，给予公司2022年25倍PE，目标价26.52元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：汽车销量不及预期；汇率波动风险；疫情风险；原材料成本上升风险；新业务拓展不及预期；商誉减值风险。