一、事件概述

    10 月29 日，公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度实现营收93.4 亿元，同比+19.72%；实现归母净利润8.18 亿元，同比+171.17%，EPS 为0.67 元。2021Q3 实现营收29.57 亿元，同比-3.22%；实现归母净利润2.27 亿元，同比+25.87%，EPS 为0.19 元。

    二、分析与判断

    三大拐点驱动公司业绩V 型反转，预计全年利润接近公司历史高点前三季度收入端增速高于乘用车行业销量增速（同比+11%）源于行业龙头优质的客户结构及新业务国产化落地；利润端增速远高于收入端增速源于公司三大拐点驱动利润率大幅提升。公司多年全球化并购中积累了丰富的国际化管理经验，海外业务的深度管控及国产化持续落地，驱动公司收入端增速好于乘用车行业增速。海外不良资产不断优化，持续聚焦核心主业、推动智能底盘核心战略积极迎接行业电动智能化变革以及全球模块化管理初见成效，三大拐点驱动利润率大幅改善，业绩V 型反转，具备确定性和持续性。公司2020 年归母净利润4.93 亿元，预计2021 全年业绩有望持续向历史高点回归。

    智能底盘战略持续推进，全面迎接行业电动智能化变革智能底盘业务显著提高公司配套车型单车价值量，随着未来核心产品空气悬架的深度国产化，公司该业务有望持续领先对手，实现进口替代，成为汽车电子全球化龙头。公司传统汽车减震密封橡胶业务为全球龙头，但该业务单车价值量仅几百元，但智能底盘系统中空气悬挂（智能化）、底盘轻量化总成件（轻量化）及热管理管路总成（电动化）单车价值量上万元，显著提升，有望打开公司市场空间。且空气悬挂及管路业务通过前期对欧洲全球企业并购、整合及反向落地国内，具备强业务壁垒及较大的降本空间，未来随着公司对相关产品所处产业链的不断“补全补强”，公司有望实现进口替代，成为全球汽车电子零部件龙头。

    三、投资建议

    预计公司2021-2023 年实现营收130.28/137.15/149.29 亿元， 实现归母净利润10.50/11.50/13.88 亿元，当前市值对应2021-2023 年PE 为20/18/15 倍。公司估值显著低于申万零部件板块2021 年32 倍板块平均估值水平（Wind 一致预测）。随着业绩恢复至稳态水平以及公司电动智能化业务的持续推进，作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价，首次覆盖给予“推荐”评级。

    四、风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，汇率风险等。