公司H1 业绩略超预期，海外整合效果显著。2021H1 公司营收63.8 亿，同比+34.5%。

    　　归母净利润5.9 亿，同比+387.3%，公司海外整合效果显著&业务持续复苏，带动盈利能力&费用端改善，2021H1 毛利率为24.6%，较2020 年提升2%，2021H1 期间费用率15.1%，较2020 下降2.6%，主要由于销售费用（-0.8%）、财务费用（-0.8%）、管理费用（-1%），2021H1 公司归母净利润5.9 亿，其中非经常损益1.51 亿，主要由于出售Green Motion，2021H1 对应扣非净利润4.4 亿，其中Q2 为2.37 亿，环比+16.7%。

    　　空悬业务：国产化落地效果显著，订单日益饱满静待放量。2021H1 空悬系统营收2.96亿，同比-10.9%。毛利率31.55%，同比+18.55%，预计主要由于公司海外整合顺利，带动空悬业务盈利能力显著提升。AMK 中国公司业务已取得突破性进展，已经取得蔚来、东风岚图等订单， 在手订单静待放量有望带来显著增量。

    　　轻量化及冷却业务：受益新能源汽车放量，迈入高增长轨道。轻量化方面，公司2021H1营收3.67 亿，同比+119%，毛利率19%，同比+0.63%。公司具有核心部件球头铰链总成产品，长安、广汽、比亚迪等客户有望持续突破；冷却方面，2021H1 营收17.4亿，同比+57%，毛利率18.17%，同比+2.9%。公司流体管理产品的单车价值从传统车上的300 元提升到新能源汽车单车价值千元以上，有望迎来量价双升。

    　　传统业务：龙头地位强化。橡胶业务方面，2021H1 营收15 亿，同比+65%，毛利率20.26%，同比-1.45%；密封系统方面，2021H1 营收14.4 亿，同比+18.6%，毛利率30.72%，同比+7.5%。公司不断推进新能源相关密封产品如新能源电机密封、电桥总成产品，在美系车及自主品牌客户上有较大突破，龙头地位有望进一步强化。

    　　投资建议：公司传统密封等业务稳健；AMK 空悬国产化落地顺利，在手订单不断饱满，有望充分受益行业空悬化趋势；轻量化&热管理管路业务高速增长。考虑公司出售部分资产及业绩增长，我们调整盈利预测，2021-2023 年公司归母净利润10.2、12.3、14.8亿（前次预测8.4 亿、10.25 亿、12.83 亿），EPS 为0.84 、1.01、1.21 元，对应PE19、16、13 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：汽车销量不及预期，新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，公司产能扩产不及预期，原材料价格波动，汇率风险。公司产能及销售测算偏差风险：针对公司相关业务测算，基于一定前提假设，存在实际达不到，不及预期风险。