本报告导读：

    　　公司作为国内特种橡胶行业龙头公司，通过海外并购使得业务迅速扩张。当下受益于海外业务整合+恢复，叠加智能底盘业务的良好前景，有望迎来新一轮增长。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给 予“增持”评级，目标价23.18 元。公司作为非轮胎橡胶行业龙头，规模化效益显著。有望受益于海外业务模块的整合及恢复，并依托于智能底盘的良好前景，进入新一轮成长期。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.74 元/0.91 元/1.12 元，同比增速分别为82%/24%/23%，综合PE/PB 估值，给予目标价23.18 元，对应2022 年25 倍左右PE。

    　　橡胶业务稳固，资本助力全球化布局。公司的非轮胎橡胶业务在细分领域具备强大的规模优势与行业话语权，并围绕非轮胎橡胶产业的相关产业链并购扩张，进行全球化布局，逐步转型成为集成系统服务商。

    　　营收进入稳步发展阶段，受到疫情冲击后有望迎来底部拐点。

    　　并购吸纳优势技术，海外复苏与整合双重受益。公司通过海外并购吸纳优势技术，同时获得广泛客户。海外的密封系统业务稳定创收，冷却系统业务业内领先，收入稳步增长。同时公司整合海外业务模块，持续为公司赋能，海外工厂成本控制和精细化管理为海外业务的恢复创造了积极有利条件。

    　　空悬国产化落地，智能底盘开启新一轮增长。公司布局空悬市场，并逐步构建竞争壁垒，目前公司空悬业务国内落地项目进展良好，已获多个头部新能源客户订单。同时，轻量化底盘业务也取得突破性进展，为公司构造技术护城河。智能底盘系统整体前景广阔，有望成为公司新一轮成长突破点。

    　　风险提示：海外业务复苏情况低于预期，行业继续处于平台整理期。

    　　风险提示：海外业务复苏情况低于预期，智能底盘业务发展低于预期。