投资要点

    事件：公司发布2021 年中报业绩预告，21H1 公司实现归母净利润5.65-5.95亿元，同比+365.7%-390.4%。

    21Q2 业绩超市场预期，主要系海外生产经营持续向好。公司披露21H1归母净利润5.65-5.95 亿元，同比+365.7%-390.4%，参照中位数5.8 亿测算，对应21Q2 归母净利润3.4 亿，其中出售参股孙公司Green Motion SA42.87%股权，预计产生非经0.9 亿元左右，实际21Q2 经营性归母净利润预计2.5 亿左右，环比+5.9%；整体环比增长预计主要系公司持续加强海外企业成本控制和精细化管理，同时伴随海外公共卫生事件冲击有效控制及行业复苏，公司海外生产经营21Q2 持续向好，订单及产能环比改善。

    同时考虑公司较充足的原材料储备，我们预计21Q2 原材料涨价对公司影响较小。

    空悬业务国产化进程加速落地，未来有望成为公司新增长点。电动车出于对电池模组的更好的缓冲保护，相比传统车对空悬需求更强。伴随电动车渗透率提升，以及高端客户特斯拉、蔚来等龙头公司电动车示范效应，后续国内自主电动品牌有望跟进；后续空悬国产化后带来成本降低，有望向更低价格带车型渗透。根据我们前期发布报告《空气悬架：国产替代下的优质赛道》中测算，未来伴随国产化成本降低，国内乘用车空悬市场规模有望从当前76 亿提升至163 亿，商用车市场空间从当前36 亿提升至60亿，国内空悬市场规模相比当前有望翻倍。国内供应商相比外资，系统匹配能力暂时落后，但核心件价格有优势性价比，在电动车渗透率提升、空悬国产降本推动下，国内供应商有望加速替代外资。公司去年以来国内空悬订单持续落地，未来有望成为公司新增长点。

    海外并购国内持续落地，空悬业务逐步进入收获期，维持“审慎增持”评级。公司作为国内非轮胎橡胶件龙头，通过海外并购业务外延扩张，智能底盘、密封、冷却三大板块协同发展，新能源汽车相关产品持续突破。短期来看，随着国内乘用车行业持续复苏以及海外业务逐步恢复正常，公司当前订单饱满，预计后续逐季度业绩加速向上；中长期看未来发展核心聚焦智能底盘系统，三大业务板块协同发展；空悬业务持续获得岚图、蔚来等订单，后续伴随国产化之后成本降低，未来将成为公司新增长点。根据最新的情况，考虑到公司海外经营情况超预期，我们上调了公司的盈利预测，预计公司21-23 年归母净利润分别为10.1/11.2/12.7 亿（原盈利预测8.7/10.6/12.4 亿），维持“审慎增持”评级。

    风险提示：海外公共卫生事件持续蔓延，空悬业务国内新项目落地不及预期，公司主要客户销量不及预期；