2020 年归母净利润同比下降 18%

    　　中鼎股份（中鼎）4 月 29 日发布了其 2020 年财务数据：营业收入 115 亿元，同比下滑 1%，归母净利润 4.9 亿元，同比下滑 18%。公司归母净利润好于华泰预测（4.8 亿元），我们认为公司业绩表现好于预期主要得益于汽车需求自 2H20 以来逐渐恢复。公司同时公布了 1Q21 的经营情况，营业收入 32 亿元，同比增长 27%，归母净利润 2.4 亿元，同比增长 45%，我们认为公司 1Q21 经营较为强劲。我们预计公司 2021/2022/2023 年的 EPS 分别为 0.60/0.71/0.82 元，维持“增持”评级。

    　　轻量化及橡胶业务和冷却系统业务为收入提供支撑2020 年，公司收入 115 亿元，同比下滑 1%，其中轻量化及橡胶业务收入26.6 亿元，同比增长 8%，占总收入 23%；冷却系统业务收入 30.3 亿元，同比增长 1%，占总收入 26%；密封系统业务收入 27.9 亿元，同比下滑 5%，占总收入 24%；悬挂系统业务收入 7.8 亿元，同比下滑 27%，占总收入 7%。

    　　我们认为轻量化及橡胶业务和冷却系统业务为公司收入提供了支撑。

    　　1Q21 经营持续改善

    　　1Q21 营业收入 32 亿元，同比增长 27%，归母净利润 2.4 亿元，同比增长45%。公司毛利率 25.1%（1Q20：24.5%；4Q20：23.3%），净利率 7.5%（1Q20：6.4%；4Q20：5.2%），经营现金流净额同比增长 39%。我们认为公司 1Q21 经营持续改善主要得益于汽车需求的持续复苏，以及收入增长带来的规模效应。

    　　新产品持续推出，带动未来收入增长

    　　我们认为，公司在稳固传统产品优势的基础上，持续推出新产品，其中核心产品之一是空气悬挂系统。据年报披露，公司旗下的 AMK 公司深耕空气悬挂系统二十多年，旗下客户包括多家海外顶尖的豪华车制造商，同时公司加速 AMK 国产化落地，目前空悬系统业务在国内已经取得两家国内造车新势力企业订单，我们认为随着新产品产业化落地，公司未来收入增长前景可期。

    　　上调净利润预测，维持“增持”评级

    　　考虑到公司2020年业绩超预期以及1Q21利润增长强劲，我们将2021/2022年公司归母净利润预测分别上调 11%/20%至 7.3/8.6 亿元，我们预计公司2023 年归母净利润达到 10 亿元。可比公司 2021 年 Wind 一致预期 PE 均值为 20.3x（前次 28.9x），我们基于 20x 2021E PE，给予公司目标价 12.00元（前次 13.20 元）。

    　　风险提示：汽车需求低于预期；新项目进度低于预期。