并购反哺，经营拐点已至。

    公司通过并购整合全球细分领域龙头企业实现技术的反哺与市场的优化，当前公司在密封、减震、冷却和空气悬架四大领域具备全球领先的技术，与此同时客户结构完成彻底改善，涵盖大众、奔驰、宝马、特斯拉等全球顶级传统以及新能源汽车厂商。短期来看，公司业绩稳步恢复，2020Q4 业务超预期，公司经营拐点已至。

    打造智能底盘系统，空悬迎来发展契机。

    公司以NVH 减震降噪系统为基础，拓展轻量化产品以及空气悬架系统，构建智能底盘系统。其中空气悬架发展历史悠久，技术储备成熟。AMK为全球前三大空气悬挂供应商，覆盖捷豹路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马等全球顶级主机厂。国产化之后产品价格有望由20000 元下探到8000-9000 元，为后续产品普及奠定基础。同时我们认为高端自主品牌和新能源汽车有望成为短期突破口。

    乘新能源之风，成长空间广阔。

    在传统汽车领域，公司密封、减震与冷却系统的单车价值量在2700-3400 元，全部产品整体单车配套价值较高。与此同时，受益于新能源汽车的发展，公司产品在新能源汽车领域的应用更为广泛，迎来单车价值量的提升，公司产品在新能源汽车上的配套价值量为4300-5300 元。

    公司产品市场空间广阔，同时受益于新能源汽车发展，总体市场规模保持平稳定增长态势。我们预计2020 年公司产品（不含空气悬架）市场规模模为2289 亿元，预计同期公司市占率为4-5%，具备较大成长空间。

    投资建议

    预计2020-2022 年EPS 分别为0.43、0.60 和0.73 元。首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    原材料波动；新能源汽车产销量增速不及预期；海外疫情影响等风险。