事件：公司披露2020年三季报，前三季度收入78.0亿元（同比-4.7%），归母净利润3.0亿元（同比-49.7%），扣非净利润2.4亿元（同比-56.9%）。其中，3Q20收入30.6亿元（同比+17.5%，环比+36.7%），归母净利润1.8亿元（同比+25.2%，环比扭亏为盈），扣非归母净利润1.4亿元（同比+11.9%，环比扭亏为盈）。

    　　点评：收入增长+减费降本助Q3业绩超预期：Q3海外子公司复工排产率还在恢复爬坡、未达到100%状态，归母净利润环比实现扭亏为盈，同比超两位数增长，业绩恢复超市场预期。我们认为，公司Q3业绩快速修复的核心因素源于公司作为汽车非轮胎领域龙头企业，疫情后复产复工下的经营韧性，以及对国内外子公司成本、费用端的管控初见成效。3Q20毛利率为23.49%环比改善（同比-2.5pct，环比+4.7pct），期间费用率16.1%实现同环比下降（同比-2.5pct，环比-3.2pct）。

    　　其中，销售费用率同比减少1.3pct至3.9%，研发费用率同比减少2.4pct至4.6%。

    　　3Q20新能源热管理/智能底盘产品国产项目取得突破：2020年7月、9月热管理业务子公司安徽特思通分别获得吉利和理想汽车管路总成订单，合计订单全生命周期金额约25亿元，TFH国产项目取得突破。8月、9月空气悬架子公司AMK国产项目斩获蔚来汽车和东风高端电动车订单，成功进入国内市场。我们认为，公司收购的德国子公司产品具备技术壁垒，且拥有主流海外客户背书，汽车库存周期触底回升过程中，通过对海外子公司客户及技术反向导入国内，有望带动公司获得超越行业的增长。

    　　盈利预测、估值与评级：疫情影响逐步减弱，海外排产率恢复拉动收入增长，叠加成本费用管控见效，汽车行业库存周期触底下，行业龙头业绩加速修复。

    　　1H2020为公司本轮周期业绩拐点。中长期，公司积极布局新能源汽车与智能底盘领域，推进海外公司国产项目落地，改善海外公司经营效率。上述举措有助于公司打开市场空间、利润率回升，业绩在经历“深蹲”后有望实现超越行业的增长。维持2020~2022年归母净利润4.7、7.3、9.0 亿元（对应EPS 0.38、0.59、0.74元）的预测。

    　　市场需求回暖，行业进入复苏期，汽车板块估值修复正当时，汽车零部件确定性在四季度实现估值切换。作为热管理、智能底盘行业的龙头企业，公司受益于电动、智能化转型，2021年PE不到20x，较可比公司仍有提升空间。公司拐点和行业拐点共振上行，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1.原材料价格波动；2.国产项目/新品拓展不及预期；3.汇率风险等；4.疫情复发风险致销售不及预期。