中鼎股份是不断扩张的汽车非轮橡胶零部件龙头。公司在2011-2017 年连续收购多家海外橡胶、塑料汽车零部件企业，经历短期的整合阵痛后，将逐步受益于新能源车的推广。收购公司中，TFH（新能源车动力电池冷却管路）、KACO （密封）受新能源车的拉动较大，AMK（空气悬架）、WEGU（减震）则受益于新能源车时代NVH 技术的高端、复杂化，以及市场竞争格局的改善。

    　　新能源车冷却橡塑管路的单车价值是燃油车的2-5 倍，TFH 所在赛道优异。

    　　中鼎2017 年收购德国TFH 公司，目前已是冷却管路领域全球前二的巨头。

    　　TFH 产能布局广泛，技术积淀较深，在国内的量产也稳步落地。TFH 近年新获订单连续逆市增长，2020H1 新获1.22 亿欧元订单，高于2019 年全年。

    　　TFH 也将明显受益于近期欧洲新能源车市的爆发。我们推测公司2023 年汽车冷却业务营收增长到43 亿元，是2019 年的1.9 倍。

    　　空气悬架面向高端，中鼎横向一体化优势逐渐展开。中鼎通过收购AMK 公司获取了空气悬架的开发能力。空气悬架带来可调的NVH 舒适性，并受益于高端新能源车对底盘总重量的带动。我们认为公司开发空气悬架的优势包括：

    　　1.AMK 与高端客户合作积累较深；2.中鼎旗下衬套、底盘结构件等业务能够与空气悬架形成合力；3.中鼎通过另一个减震零部件公司WEGU，积累了丰富的国产化经验，AMK 国产化前景广阔。目前公司已经获得蔚来和东风汽车的空气悬架订单，未来将继续受益于该配置渗透率的提升。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2020/2021/2022 年归母净利润分别为4.16、6.67 和8.73 亿元，对应EPS 分别为0.34、0.55 和0.72 元。当前股价对应PE 分别为31.7/19.7/15.1x。我们推测公司未来4 个季度的前瞻性PE 仅为20x 左右，未能反映公司旗下业务受新能源车带动的内生增长。给予公司未来4 个季度24x 前瞻性PE，目标价13.2 元，相比目前股价有22%空间。首次覆盖给予“推荐”评级。

    　　风险提示：国内外汽车需求不及预期，原材料价格大幅上涨。