公司公布2020 年年报和2021 年一季报，经营情况持续向好。2020年公司实现归母净利润2.71 亿元（同比+164%），扣非归母净利润1.80 亿元（同比扭亏）。21Q1 公司实现归母净利润0.23 亿元（同比扭亏），扣非归母净利润-0.32 亿元（同比减亏）。

    　　改性材料业务稳健增长，新产品储备较多。2020 年公司抓住PP熔喷料和新基建机遇，销售改性材料45.91 万吨（同比+4%），实现毛利9.14 亿元（同比+47%）。在现有产品基础上，公司持续加强研发投入，高新材料研究院小试和中试基地挂牌，并与长春应化所合作，推进高端辐照改性材料、核电用材料、新能源相关材料、完全生物降解改性材料的研发和产业化。

    　　A+战略与“1+3”产业布局助力核技术应用进入新发展阶段。公司以加速器为核心，做深做广各类加速器应用场景，重点布局更美丽、更安全、更健康三大业务领域。核环保：十年磨一剑，电子束治污技术实现规模化应用，建成全球最大电子束处理印染废水项目和国内首个首个电子束处理医疗污水项目，全球最大电子束处理制药废水示范项目进入工程建设阶段。核医学：与IBA 携手培育质子治疗肿瘤系统装备自主化、国产化能力；与上海化工研究院合作，建设国内第一座低温精馏法C13 同位素示范生产线。

    　　自主创新与外部合作并举，保持创新活力。2020 年公司研发费用2.23 亿元（同比+5%）。9MeV 加速器数字成像系统、《电子束固化关键技术研发》通过验收；获批成立首个核技术环保应用类国家级研发中心—国家原子能机构核技术(电子束技术环境应用)研发中心；成立以赵红卫院士为主任的加速器技术委员会；与中科院近物所共建应用加速器技术联合实验室，与中科院上海应物所共商核医学领域合作。通过自主创新与外部合作，公司持续强化加速器及加速器下游应用技术领先优势。

    　　我们预测公司2021/22/23 年归母净利润3.13/4.32/4.95 亿元，EPS 0.33/0.46/0.52 元，对应现价PE 33.7/24.4/21.3 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示:原材料价格波动，核环保、核医学项目进展不及预期