投资要点：

    非动力核技术龙头企业。 中广核技为中广核集团旗下非动力核技术应用企业，主营电子加速器、辐照加工服务、改性高分子材料三大核心业务， 其中改性高分子材料（线缆料）占比 90%左右，下游对应线缆企业。公司通过不断兼并收购线缆料落后产能，利用电子加速器辐射技术改良线缆料产品，实现升级换代。 线缆料板块极为分散，近两年行业年产值约在 600-800 亿，公司 16年产值 25 亿左右，市占率 3%到 4%。

    万亿市场，高速成长。 根据中国同位素与辐射行业协会统计， 09 年美国同位素与辐射技术的产值就达到了 6,000 亿美元，占其国民经济总产值的比例为4%。 15 年我国核技术应用年产值约为 3,000 亿元，是 2010 年的 3 倍，但仍仅占当年 GDP 的 0.3%，与发达国家相比，仍有较大的差距，潜力巨大。

    阶梯式发展，空间无限。 非动力核技术在不同领域产业化程度以及发展时间不同，呈阶梯式的发展，同时较海外的发展水平相比仍处于初级阶段，该领域核心是电子加速器，以此为核心开拓其应用领域。中广核技术发展路径一般是先设备、再服务、之后通过收购下游材料企业实现产品升级、产业整合。目前在第一个台阶的是线缆高分子材料， 线缆料市场较为分散，公司依托上市平台不断并购该领域企业，通过电子加速器工艺实现产品升级，下游对应传统电缆企业， 17 年中收入达 18 亿元，实现快速增长。 参照海外发展路径，后面我们认为轮胎预硫化、加速器治理三废将会是第二个台阶，核医学等为第三个台阶，后面会不断进入新的领域。

    设备为核心，材料实现营收最大化。 在每个阶梯，每个产业链上材料（产品）占大头，但是上游的设备和服务是最重要的环节。 根据公司公告， 我们预计国内轮胎预硫化市场空间约 10 亿元， 工业无损检测电子直线加速器 14 年市场空间已达 32亿美元。而材料端空间更大，我国线缆料市场空间约为 600-800亿，工程塑料约为 1000 亿， 行业增速大概在 7%， 整体行业集中度较低，有利于公司整合市场，提升产品质量及市场集中度。

    高承诺业绩，彰显发展信心。 公司于 11 年成立，发展速度非常快。 12 年收入只有几百万， 13 年一个多亿， 14 年 8 个多亿， 15 年达到 20 多亿的水平，16 年借壳大连国际上市，承诺 16-18 年净利润分别为 3.0 亿、 3.9 亿、 4.7 亿。除此之外 17 年上半年公司相继收购江阴爱科森通信材料、中广核瑞胜发、河北中联银杉新材料、 江苏中广核金沃电子，合计承诺 18 年权益利润 7650 万。

    盈利预测与投资建议。 中广核技术为国内非动力核技术领域唯一上市企业，亦是该板块龙头，随着下游市场的不断开拓，公司利润将实现快速增长。我们预计 17-19 年公司 EPS 分别为 0.36 元、 0.51 元、 0.72 元，给予公司 18年 35 倍的估值，对应目标价 17.85 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提升。 产品推广不及预期。