报告摘要：

    技术进步与产业升级促进核技术应用行业快速发展

    核技术应用作为横断技术，与国民经济制造业领域中十多个子行业有关，通过与其他产业交叉融合发展，可创造巨大的产业空间，具备广阔的发展前景。自上个世纪七十年代以来，随着对核技术研究的深入，核技术应用的安全性得到了确认，在美、日、欧等地区逐渐扩展。

    未来我国核技术应用市场规模将在万亿以上。根据统计，2015 年我国核技术应用产业的产值约为 3,000 亿元，相当于 2010 年规模的 3 倍，年均复合增速达到25%。以此增速估计，预计到2020 年国内核技术应用产业的产值有望达到万亿规模，有望成为当前经济环境下新的增长热点。按海外经营推算，我国核技术产业潜在市场规模应在万亿之上。

    持续并购实现行业整合，混合所有制助力内生增长

    公司自成立以来逐步形成了“内生增长+并购扩张”双驱动的发展模式。公司已建立了一支成熟高效的并购业务团队，核心团队成员均具有丰富的行业经验。公司通过并购快速实现行业整合与产业布局。公司自成立之后的四年内收购了十余家公司，并于2016 年底实现上市。2017 年上半年公司共完成四项并购业务，公司改性材料产能也已通过持续的并购活动实现了全国布局。公司能够发挥混合所有制优势，充分利用民企市场化优势与央企在资源与管理方面的优势，推动并购之后的内生增长。我们预计公司未来将持续并购，推动行业整合与公司快速发展。

    事业部制助力平台战略，打造国家级核技术应用平台

    公司围绕电子加速器核心技术打造国家级核技术应用平台。公司在无损检测用电子加速器、轮胎辐照预硫化电子加速器、电子束辐照处理废水等领域均取得了产业化突破。公司在核医学应用领域战略布局并持续推进，目前已布局质子/重离子治疗项目、C-13 同位素制备和医用直线加速器等业务，未来市场空间广阔。公司针对技术成熟业务成立相关事业部，聘请职业经理人与业内技术专家团队推进产业化，并能通过并购迅速做大市场规模。

    盈利预测与投资建议

    公司在电子加速器制造及辐照应用领域优势明显，业务横向拓展性突出，同时积极布局环保与核医学市场，未来具有较好的成长性。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.42 元、0.75 元和1.10 元，对应PE 分别为43.4X、23.9X 和16.4X。我们看好未来几年国内核技术应用行业持续增长的机会，以及公司基于领先的技术优势和资源优势进行横向拓展所带来的高速成长机会，维持“强烈推荐”的评级。

    风险提示

    宏观经济增速不及预期风险；公司业务发展不及预期的风险；公司管理层变动的风险。