2021 年上半年公司扣非净利润同比增加 35%

    　　2021 年上半年公司实现营业收入 593.24 亿元，同比增加 47.16%；归属于母公司的净利润 2.52 亿元，同比下降 10.78%；扣除非经常性损益的净利润 2.62 亿元，同比增加 34.93%；经营性净现金流-17.80 亿元，同比下降 191.68%。公司计提信用减值损失 304.97 万元，计提存货跌价准备 1.27 亿元，减少上半年公司利润总额 1.30 亿元。

    　　国内三大铜冶炼基地布局完成，普朗铜矿贡献业绩公司已在国内形成了三大冶炼基地，阴极铜产能共计 130 万吨，权益产能 92 万吨，位列国内铜冶炼企业第一梯队。受益于铜价同比大幅上涨及铜精矿加工费维持在历史低位，迪庆有色上半年净利润达到 5.96 亿元，比去年同期增加 2.24 亿元或 60.2%。

    　　公司期间费用率下降

    　　2021 年上半年公司期间费用率下降。公司上半年营业收入同比增长主要因为铜价大幅上涨，公司阴极铜等主要产品产销量变动不大，因此上半年期间费用率下降明显，仅为 2.6%。报告期内公司长短期借款均有增加，截至 6 月末公司自产负债率 72.6%，较 2020 年末略有上涨。

    　　投资建议：维持“增持”评级

    　　预计公司 2021-2023 年公司归母净利润分别为 9.07/10.49/11.09 亿元，同比增速 138.9/15.6/5.7%，摊薄 EPS 分别为 0.53/0.62/0.65 元，当前股价对应 PE 为 29.1/25.1/23.8X。公司是国内铜冶炼头部企业，作为中铝集团旗下铜上市平台具有原料供应优势，对老弱矿山计提资产减值后资产质量进一步提升，硫酸价格上涨增厚公司利润，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险导致铜、贵金属和硫酸价格超预期下跌；公司铜精矿产量不及预期。