云南铜业公布2020 年年报，资产减值拖累公司业绩2020 年公司实现营业收入882.39 亿元，同比增加39.42%；利润总额10.72 亿元，同比下降7.68%；归属于母公司的净利润3.80 亿元，同比下降43.33%。公司2020 年度计提各项资产减值准备6.28 亿元，其中对老弱矿山计提资产减值5.79 亿元。

    　　国内三大铜冶炼基地布局完成，普朗铜矿业绩超额兑现随着东南铜业和赤峰云铜在2018 年、2019 年相继投产，公司在国内形成了三大冶炼基地，阴极铜产能共计130 万吨，权益产能92 万吨，位列国内铜冶炼企业第一梯队。2020 年迪庆有色共生产铜精矿含铜6.08 万吨，扣非净利润8.08 亿元，成为公司重要的盈利来源。迪庆有色超额完成了2018-2020 年业绩承诺，完成率 194.25%。

    　　公司期间费用率下降

    　　报告期内公司发行了30 亿元超短期融资券，票面利率平均2.72%；发行了5 亿元公司债券，利率3.79%，公司融资成本有一定下降。截至2020年末公司资产负债率为70.4%，比2019 年末略有下降。

    　　投资建议：维持“增持”评级

    　　预计公司2021-2023 年归母净利润分别为8.46/9.26/9.26 亿元，同比增速123.0/9.5/0%，摊薄EPS 分别为0.50/0.55/0.55 元，当前股价对应PE 为27.2/24.9/24.9X。考虑到公司是国内铜冶炼头部企业，作为中铝集团旗下铜上市平台具有原料供应优势，对老弱矿山计提资产减值后资产质量进一步提升，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险导致铜、贵金属和硫酸价格超预期下跌；铜精矿持续紧张，加工费处于低位；公司铜精矿产量不及预期。