公司2019 年一季度业绩预告显示盈利同比增长50.4%-76.4%，主营产品产销量增长叠加毛利率提升，公司盈利能力显著增强。公司聚焦铜采选冶炼主业，募集资金用于扩大铜资源储量和布局冶炼产能。预计未来随着新建项目投产，公司铜产品产量和盈利能力将进一步提升，维持公司“买入”评级。

    2019 年一季度业绩预告同比增长50.4%-76.4%。2019 年4 月13 日，公司发布2019 年第一季度业绩预告，报告期内，公司预计实现归母净利润1.62-1.90 亿元，较去年同期增长50.43%-76.43%。盈利增长的主要原因是公司主营产品产销量较2018 年同期增长，同时主营产品毛利率提升，公司盈利能力显著增强。

    2018 年业绩主要受资产减值和费用增加拖累。2018 年公司实现营业收入474.30 亿元，同比减少16.80%；实现归母净利润1.25 亿元，同比减少46.04%。其中资产减值准备5.38 亿元，同比增长102.21%；管理费用增加3.13 亿元，财务费用在增加3.38 亿元，拖累公司全年业绩。

    聚焦核心业务，公司毛利率水平提升。2018 年公司主动缩减贸易业务规模，同时核心金属采选冶炼业务实现稳步增长，带动公司整体毛利率提升3.7 个百分点至7.6%，其中高纯阴极铜产量创新高，达到68.02 万吨，2013-2018 年年均CAGR 约10%，毛利率提升3.7 个百分点，达到5.6%。

    定增完成增强公司资源和规模优势。2018 年公司定增募集资金净额21.04 亿元，主要用于：1）收购迪庆有色50.01%股权，将为公司新增资源储量316.90 万吨，提升公司保有333 以上资源储量达到约519 万吨；2）用于东南铜业铜冶炼基地项目、滇中有色10 万吨粗铜/年、30 万吨硫酸/年完善项目建设。投产成功后，公司铜冶炼规模将超120 万吨/年，晋级行业前列。

    风险因素：产品价格波动风险，下游需求不及预期。

    投资建议：公司主营业务覆盖铜业务全产业链，定增完成后铜资源储量和冶炼产能显著扩大。同时公司聚焦铜采选冶炼主业，主营业务毛利率不断提升。未来随着新建项目投产，公司产品产量和盈利能力将进一步提升。维持公司2019-2021 年归母净利润预测为5.77 亿/7.90 亿/9.09 亿元，对应EPS 0.34/0.46/0.53 元，给予2019 年42 倍PE 估值，对应目标价14.3 元，维持“买入”评级。