事件：

    公司发布2021 年一季度报告，天山股份一季度，营业收入 282.57 亿元，同比下降1.77%；归母净利润10.23 亿元，同比下降23.39%；扣非归母净利润9.03 亿元，同比增长1151.45%。

    点评：

    公司经历重组，有望提升竞争力。扣非归母净利润的大幅上涨主要由于公司在2021 年重大资产重组，成功重组整合后，公司坚持“价本利”经营理念，保持业绩稳健；开展对标世界一流管理提升行动。销售费用同比下降37.58%，管理费用同比下降12.07%，费用率的下降体现了公司深厚的管理经验。公司不断推进各项业务精细化管理，竞争力持续加强。

    原材料价格上涨，公司积极举措应对。2022 年全国水泥价格一季度平均指数为172.10,同比增长8.86%。2022 年Q1 销售毛利率为18.85%，同比降低14.47pct；期间费用率12.40%，同比降低2.11pct。能源价格Q1 涨幅较大，公司积极降低综合电耗，加强与供应商沟通协商，严格执行错峰生产统筹生产经营，提升管理能力，一定程度对冲成本影响。

    公司持续投入研发，累计可持续绿色低碳优势。公司与多所大学和科研院所联合开展创新公关，组建3 个研发基地，重点加强“双碳”替代燃料、低能耗粉磨等前沿技术合作。公司今年一季度研发费用投入1.76 亿元，同比增长77.98%。公司有效加强废弃物无害化、减量化、资源化处置，促进节能减排，稳定产品质量。

    国家政策助力，下游需求有望提升。2022 年是我国“十四五”规划的关键之年，我国将“适度超前进行基础设施建设”，并采取金融、土地等政策加大保障性住房建设工作，进一步稳定水泥市场需求。今年一季度，我国新发行专项债1.30 万亿，相比于去年同期的264 亿大幅增加，城镇化发展仍处于持续上升阶段，行业需求仍处于高位平台期。

    给予公司“买入”评级。由于煤炭价格大幅上涨，调整盈利预测，并调整目标价至16.5 元。预计公司2022-2024 年EPS 为1.65/1.90/2.12元，对应PE 为7.15/6.19/5.57 倍。

    实现公司业务的可持续增长。

    风险提示：煤炭价格大幅上涨，盈利不及预期。