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天山股份(000877)机构评级研报股票分析报告

 
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天山股份(000877):资产减值摊薄利润 资本结构优化延续

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2020-10-30  查股网机构评级研报

本报告导读:

    公司三季报符合市场预期,资产减值摊薄公司业绩,公司资产负债率持续下行。

    投资要点:

    维持“增持”评级。20Q3 实现收入25.1亿元,同减23.38%,归母净利4.7亿元,同减8.4%,扣非后归母净利3.5 亿元,同减30.25%,基本符合预期。考虑到疆内疫情反复,下调公司2020-22 年EPS 至1.63(-0.35)、1.93(-0.35)、2.08(-0.37)元,下调目标价至25 元。

    20Q3 受疆内疫情及华东超长梅雨季影响,量价皆有所下探。测算8 月疆内水泥需求下滑约20%,9 月有所好转,但重点工程落地节奏仍较为缓慢;而江苏虽受强降雨天气影响,但三季度销量仍稳中有升;价格层面,估算疆内水泥吨均价同比下降20-30 元,江苏略好于疆内,同比下降10-20 元。

    我们认为Q4 长三角水泥需求旺盛,江苏量价有望超预期;但新疆疫情再现,需求复苏缓慢,但反而蕴含明年潜在的业绩弹性,依旧值得期待。

    水泥产能指标转让收益与计提的资产减值准备部分对冲,资产负债率进一步下行。报告期内因西部建设股价变动影响公司业绩约-1701 万元,同减4036 万元;但三季度因子公司屯河水泥产能指标转让增厚公司归母净利约1.2 亿元,但同时计提减值准备摊薄利润总额2.37 亿元。三季度末公司资产负债率仅30.53%,较6 月末再降超3pct,资本结构的优化延续。

    水泥资产整合的催化仍在进行时。8 月公司公告的并购尚不涉及祁连山、宁夏建材。但按两家兄弟公司公告“中国建材作为上市公司控股股东,将继续履行避免同业竞争的相关义务,在条件成熟时尽快推进相关业务的进一步整合”,我们合理推测母公司水泥资产整合尚留下一步,公司股价的正向动能仍未消散。

    风险提示:疆内需求不及预期、区域供给恶化、原燃料大幅涨价

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