事件：天山股份发布2020 年上半年业绩预告，预计归母净利润6.71 亿元，同比增长0.08%，略超预期；单二季度归母净利7.01 亿元，同增39%。

    c点评：

    二季度营收和归母净利增速较快，主要来自量的贡献，价格同比有下滑。

    销量方面，新疆基建和地产需求增速较好，2020 年是十三五最后一年，也是十四五很多项目的开局之年，重点工程建设需求旺盛。另外，新疆人口呈现净流入，也有望带动主要城市的房地产需求。2019 年新疆水泥产量同增8%，2020 年5、6 月发货量继续同比高增。下游需求中，重点工程需求旺盛，1-5月份新疆挖机销量同增20%。地产新开工面积同增较快，1-5 月份新疆房屋新开工面积累计同比增速24%，单5 月房屋新开工面积同增42%，增速均位列31 省市自治区第一。我们认为需求有望延续。

    价格方面，2020 年4 月疆内整体价格同比略降。5 月南疆阿克苏地区价格上调40-50 元/吨。6 月初乌鲁木齐袋装价格上调30 元/吨，6 月中旬继续恢复性上调100 元，基本恢复跌价前水平。6 月底乌鲁木齐水泥价格继续上调40-50元/吨，系前期价格上调后，下游需求比较稳定，价格上调主要是由于企业为提升利润，主动上调价格。目前乌鲁木齐价格大概在520 元/吨。

    投资建议：我们推荐的核心逻辑是新疆的水泥需求有望高增且预计有一定持续性，带动价格回归高位且有一定超预期上涨，目前乌昌地区时点价格已经超过去年40 元左右。另外，产能利用率提升有望带动成本和费用下行。我们预计公司2020-2021 年实现归母净利23 和27 亿元，当前股价对应PE 分别为8和7 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：重点工程和地产需求不及预期；供给侧放松的风险。