本报告导读：

    　　公司10 月出栏量环比增长，全年出栏有望超预期。同时2023 年年中公司组织架构管理优化，促成本改善较明显，有望实现高质量发展。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 。由于猪价持续低迷，公司生猪业务2023 年出现亏损，业绩低于此前做假设的预期，我们下调公司2023 EPS 为-0.04（前值为0.63 元），我们看好2024 年周期反转，看好2024、2025 年猪价，上调2024 年EPS 为0.85 元（前值为0.54 元），预计2025 年公司EPS为1.37 元；同时切换到2024 年估值，给予公司2024 年行业平均估值14.49 倍PE，下调目标价为12.31 元。

    　　事件：公司2023 年10 月销售生猪147.15 万头，环比变动7.24%，同比变动1.10%；收入为23.41 亿元，环比变动1.34%，同比变动-35.12%；商品猪销售均价14.91 元/公斤，环比变动-6.64%。

    　　10 月出栏量环比增长，全年出栏有望超预期。公司10 月生猪销量环比增长7.24%，前10 个月公司出栏量已经达到1453 万头，四季度为销售旺季，预计11 月、12 月公司出栏量仍持续高位，全年出栏有望超预期，目前公司能繁母猪约为85 万头。

    　　组织架构管理优化，促成本改善较明显；公司于2023 年年中对下属纵队和总部组织都进行了优化和管理，促使成本改善明显，三季度公司成本由二季度的16.6 元/kg 下降到16.3 元/kg，主要得益于效率的提升和改善，目前公司PSY 提升至25，窝均活仔11.5 头，窝均断奶10.8 头，同时育肥成活率提高至90%，料肉比下降至2.71，预计Q4 公司成本有望持续改善。

    　　风险提示：猪病风险、产品价格波动、原材料价格波动。