事件：公司发布2023 年9 月份主产品销售情况简报，公司2023 年9 月销售生猪137.21 万头，环比变动4.36%，同比变动17.55%；收入为23.10 亿元，环比变动2.35%，同比变动-23.59%；商品猪销售均价15.97 元/公斤，环比变动-3.97%，同比变动-30.44%。

    　　点评：

    　　稳健增长继续，生猪出栏量上升：根据9 月份的数据，新希望的生猪销售量环比增长4.36%，同比增长17.55%。 23 年前9 个月，公司共出栏商品猪1306 万头，同比增长31.93%。价格方面，受生猪市场供强需弱影响，9 月公司商品猪销售均价下降，双节前出现旺季不旺的低迷行情，行业仍处于周期底部。存栏方面，截至9 月底，公司商品猪存栏880 万头左右，能繁母猪存栏85 万头左右，目前公司产能储备充足，8 月及9 月投苗150 万头，后续出栏势头不减。

    　　穿越周期低谷，成本改善仍是关键：公司今年养殖成本不断下降，生产指标不断改善，存活率增加，苗种和饲料成本不断降低，后续将继续加强管理，提升自身养殖生产效率，降低养殖成本。9 月断奶仔猪成本345 元/头，育肥猪成本年内持续优化，23Q2 完全成本为16.6 元/公斤，预计年底可降至16 元/公斤左右。

    　　首次覆盖给予“买入”评级：猪价周期底部，关注产能去化加速。目前行业正经历史上最长周期低谷，供强需弱依然明显。近期仔猪价格走低，商品猪和仔猪养殖利润大幅收缩，行业对后市信心不足将驱动产能去化加速，利好明后年猪价。

    　　公司是全国畜禽饲料加工龙头企业，饲料业务为公司提供了稳定的现金流以及一体化养殖的成本优势，随着猪价景气好转，生猪养殖和饲料加工业务有望受益。

    　　我们预计2023-2025 年公司的归母净利润分别是2.38/43.98/68.85 亿元，对应EPS 为0.05/0.97/1.51 元，给予公司2024 年行业平均13 倍PE，对应目标价12.61 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：猪价不及预期，生猪出栏量不及预期，爆发大规模动物疫病