事件：

    　　公司公布2023 年中报，实现营收694.53 亿，同比增11.43%；归母净利为亏损29.83 亿，同比减亏11.57 亿元。其中公司二季度亏损12.97 亿，环比一季度减亏3.89 亿。

    　　点评：饲料、生猪、禽、食品等业务盈利均同比改善生猪：降本增效成果显著。上半年公司生猪养殖业务实现收入106.32 亿元，同比增长37%。虽然Q2 猪价相比Q1 下降0.6 元/公斤，但Q2 的头均亏损较Q1 收窄30 多元至360 元/头左右。公司生猪养殖业务减亏主要来自于养殖成本的下降。今年以来公司对猪产业进行了较大战略调整，养殖效率明显提升。一季度公司成本17.4 元/公斤，二季度下降至16.6 元/公斤，预计年底将进一步下降至16 元/公斤。

    　　饲料：效率提升，吨利增加。上半年公司饲料外销量同比增3%，贡献归母净利近7 亿，同比增长33%，其中Q2 归母净利润约4.2 亿元，同比增长62%。公司吨均盈利增加明显，一方面受益于料种结构优化，猪料、水产、反刍料比重增加；另一方面则源于公司管理、生产更加精益，上半年公司国内饲料业务吨均生产费用同比下降4%。

    　　食品：大单品持续发力。上半年公司食品业务实现收入58.07 亿，同比增18.19%，贡献归母净利8000 多万。其中小酥肉系列销售额6.4亿元，同比增近20%；肥肠系列销售近1.4 亿元，已超去年全年。另牛肉片、丸滑、烤肠等后续梯队产品均实现不同程度的同比销售增长。

    　　禽产业：H1 归母净利5200 多万，同比扭亏了近2 个亿。

    　　盈利预测、估值及投资评级

    　　公司降本增效成本持续推进，业绩将进一步改善。我们预计公司2023-2025 年的EPS 分别为0.12 元、1.00 元和1.27 元。看好公司发展前景，维持“增持”评级。

    　　风险提示：出栏量不及预期风险，成本上升风险，价格不及预期风险