1H23 归母净利润同比减亏，业绩符合市场预期新希望公布1H23 业绩：1H23 营收同比+11.4%至694.5 亿元，归母净利同比减亏，同比+11.6 亿元至-29.8 亿元，我们认为主因饲料及白羽肉禽业务提供盈利基石，叠加养猪业务大幅减亏。其中1Q23/2Q23 营收分别为339.1/355.5 亿元，分别同比+14.9%/+8.3%；归母净利分别为-16.86/-12.97亿元，分别同比+11.9/-0.4 亿元。1H23 业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　整体业务板块收入均同比增长。1H23 公司收入+11.4%至694.53 亿元，主因生猪及饲料销量增长叠加白羽肉禽行情回暖。具体地，1）饲料：营收同比+8.6%至391.52 亿元，销量/外销量同比+5%/+3%至1410/1028 万吨，其中国内饲料重客销量同比+37%。2）养猪：营收同比+36.9%至106.3 亿元，受益于出栏量同比+31.3%至899.4 万头，其中种猪及仔猪/肥猪分别同比+41.3%/+30.3%至90.6/808.8 万头。3）白羽肉禽：营收同比+16.5%至96.54亿元，主要源于禽类价格行情回暖。4）食品：营收同比+18.2%至58.07 亿元，其中大单品小酥肉系列销售额同比增长近20%至6.4 亿元。

    　　组织优化带动生产管理成绩持续提升，经营表现有望稳步改善。据8 月30日等公告，1）生产管理方面，公司围绕种猪提质、育肥生产经营效率改善，同时公司成立猪产业事业群并优化下辖各纵队管理体系，精简管理流程、提高运营效率。1H23 末实现PSY23 头/年以上，相较4Q22，1H23 料肉比下降0.13 至2.74、窝均断奶数提升0.4 头至10.8 头，母猪非生产天数下降3天至32 天。2）成本方面，公司加强内部管理、提升生产指标以促进降本，1H23 末断奶仔猪成本较4Q22 下降30 元/头至约370 元/头，7 月公司口径养殖成本降至16.3 元/千克。3）出栏量方面，公司于23 年春节前外购部分仔猪，利于支撑23 年1850 万头出栏目标，7 月末能繁母猪存栏量约85 万头，年末或增至95-100 万头，24 年出栏目标2350 万头或可期。

    　　公司持续推进生产管理优化和资产利用效率提升，关注公司降本增效进展。

    　　对内看，公司组织结构调整效果初步显现，新海纵队成功经验持续输出，带动公司生产经营管理持续优化。对外看，公司资产处置外部合作持续推进，有望实现降杠杆、降负债。我们建议持续关注公司管理改善及资产处置进展。

    　　盈利预测与估值

    　　基于猪价低景气度，下调2023/24 年归母净利润预测43%/23%至12.2/38.3亿元，当前股价对应2023/24 年44/14 倍P/E。兼顾公司出栏量增长及头均市值，维持目标价15.5 元，对应2023/24 年56/18 倍P/E，32.3%向上空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　生猪出栏不及预期风险；动物疫情风险；原材料成本上涨风险。