投资要点：

    　　公司Q4 盈利水平环比明显改善。根据公司公告，2022 年预计归母净利润亏损4.1 亿元-6.1 亿元，2021 年亏损95.9 亿元，较2021年上升95.73%-93.64%；扣非后归母净利润盈利0.5 亿元-亏损1.5亿元，较上年同期上升100.63%-98.11%；预计基本每股收益亏损0.12 元/股-0.17 元/股。其中，预计公司Q4 单季度可实现归母净利润21 亿元-23 亿元，环比增长46.34%-60.29%。2022 年下半年，随着猪价的反弹带动养殖盈利水平的修复，公司生猪养殖板块业绩回暖，全年业绩亏损幅度缩窄。

    　　收储带动猪价反弹，行业产能去化。春节后消费端需求减少，猪价震荡下行，猪粮比价跌至5:1 以下，进入一级预警区间，2022 年2月上旬发改委发布启动2023 年第一轮中央储备冻猪肉收储的消息，提振养殖户信心，带动猪价震荡反弹。从产能来看，能繁母猪存栏量自2022 年5 月开始进入环比增长趋势，预计2023 年二季度市场上生猪供应充足，猪价持续上涨动力不足。根据博亚和讯跟踪，2023 年2 月末能繁母猪存栏环比增加0.32%，同比增加9.09%，主要由于春节后进入仔猪补栏旺季，带动能繁母猪产能增加。2023年下半年，待消费端进入需求旺季，猪价有望再次迎来拐点。

    　　公司生猪出栏快速增长，成本端持续优化。2022 年全年公司实现生猪销售收入269.19 亿元，同比增长41%；共出栏生猪1,461.39万头，同比增长46%，市占率由2021 年的1.5%提升至2.1%。行业周期底部，随着中小养殖户产能的出清，行业集中度将得到提升，有利于头部公司进一步抢占市场份额。从养殖成本来看，公司也持续在种猪配种、产仔，育肥猪料肉比、成活率，非瘟防控等方面工作中提升管理水平和生产指标，使得生猪养殖成本得到明显下降。

    　　2023 年畜禽产能处于恢复期，有望带动饲料需求的扩大，叠加玉米、豆粕等原料价格上涨的压力得到缓解，预计2023 年公司饲料板块盈利水平将迎来边际改善。

    　　公司启动定增项目，大股东全额认购增强信心。2022 年1 月公司发布定增预案，拟募集资金总额不超过45 亿元，发行股票数量不超过36,764.71 万股，发行扣除发行费用后全部用于偿还银行债务。

    　　本次定增发行股份将由公司第一大股东南方希望实业有限公司全额现金认购。截至2022 年三季度末，“南方希望”持有公司股份占总股2本9比。28例%，本次定增股份发行上市后，“南方希望”持股比例有望提升至34.58%，充分展示了大股东对公司未来发展的坚定信心，同时亦有利于向市场以及中小股东传递积极信号。2022年三季度末，公司资产负债率为69.86%，此次定增完成后有利于公司优化财务结构，提升整体抗风险能力。目前，公司定增项目已获得证监会审核通过。

    　　首次覆盖给予公司“增持”评级。考虑到行业周期波动和成本端的变化，预计2022-2024 年公司可实现归母净利润-5.87 亿元、53.72亿元、54.35 亿元；EPS 分别为-0.13 元、1.18 元、1.20 元；2023-2024年对应PE 分别为11.28X、11.15X。根据行业可比上市公司平均市盈率，给予公司2023 年10X PE，目前公司估值仍处于合理区间。

    　　考虑到公司行业市占率的提升和龙头企业的规模优势，首次覆盖给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：猪价大幅波动、原料价格上涨、动物疫病等。