公司近况

    　　新希望公布7 月销售数据：7 月公司生猪销售收入18.64 亿元，同比、环比+274.3%、+10.4%，1~7 月累计生猪销售收入92.74 亿元，同比+252.0%。从销量看，7 月公司生猪出栏量54.19 万头，同比、环比+72.9%、+9.3%，1~7 月累计出栏量266.48 万头，同比+60.8%；从价格看，7 月公司商品猪销售均价36.34 元/千克，同比、环比+129.4%、+10.2%。

    　　评论

    　　7 月出栏量环比向上，看好2H20 加速释放：公司生猪出栏量月环比已连续5 月保持正增长，且7 月环比增速较上月提高，我们认为公司生猪养殖业务成长性正逐步兑现，2H20 出栏量有望加快释放。产能建设上，随3Q20 新建猪场投产，我们预计本年底母猪存栏超120 万头，其中能繁母猪超100 万头，对未来出栏量起到有力支撑。当前我们预计公司2020 年出栏量约800 万头，2021 年有望达约1500~1800 万头，且有超预期机会。

    　　行业景气度持续，头均养殖利润向好：1）价格端看，7 月至今猪价维持高位，全国22 省市生猪均价环比+13.0%，且近期价格仍在37 元/千克以上，我们认为这主要源于行业供应偏紧，且短期内南方洪水、台风令调运放缓，高温天气导致出栏体重下降，也利好猪价表现。向前看，我们判断三元母猪效率偏低、非洲猪瘟疫情仍存扰动，2H20 猪价景气度有望持续。2）成本端看，公司完全成本处于业内较低水平，我们估算7 月自产仔猪育肥的完全成本近14 元/千克（不含开办费用），且随公司母猪效率提高、疫情防控加强等，预计成本有持续改善空间。总体来说，猪价向好及成本较低，本年公司头均养殖利润有较强保证。

    　　未来高成长潜力可期：从长期逻辑看，我们判断待非洲猪瘟疫情平复后，养殖规模化提速，头部企业将迎来战略扩张。同时，股价核心催化从猪价走势转为企业经营，自下而上逻辑成为主导，而其中优质标的应具备低成本、强产能、高出栏的特征，因此我们继续看好新希望的高成长潜力，公司也应享有估值溢价。

    　　估值建议

    　　当前股价对应2020/21 年10/12 倍P/E。我们暂维持2020/21 年归母净利预测152.80/124.75 亿元不变，考虑公司本年业绩增长确定性强，且长期成长潜力有望带来估值溢价，上调目标价10%至44.0元，对应2020/21 年12/15 倍P/E，+25%空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　生猪出栏量不及预期；原料价格波动；动物疫情风险。