公司近况

    新希望发布公告：公司拟建设河北廊坊等12 个生猪养殖项目，总投资额33.41 亿元，其中，固定资产投资17.93 亿元，生物性资产和流动资金投资15.48 亿元。

    评论

    新建生猪养殖项目，有助于提升公司综合竞争力：公司此次新建生猪养殖项目主要布局在河北、山东、广西、陕西等9 个省份，涉及生猪年产能共285 万头。我们判断此次项目实施有助于提升公司综合竞争力：1）公司新建生猪养殖项目多于7 月份开始筹备，如进展顺利， 2020 年底项目有望竣工并进猪，此次项目实施有望推动养殖产能扩张及出栏量增长；2）新建养殖项目与饲料业务形成协同，带动饲料年销量增加88.4 万吨。

    猪价景气度有望持续，本年养殖利润向好：1）价格端看，随近期压栏生猪抛售减少，6 月猪价逐步回升，据全国22 省市猪价数据，截止6 月26 日，6 月生猪均价环比+10.1%至32.9 元/千克。向前看，考虑行业母猪存栏中三元母猪较多，令行业整体繁育效率偏低，且非洲猪瘟疫情存在扰动，我们判断2H20 生猪供给仍偏紧，行业高景气度有望持续。我们预计3Q20 猪价走高，4Q20 猪价季节性回落但均价高于2Q20，全年生猪均价约30~35 元/千克。2）成本端看，公司自育肥成本为业内较低水平，我们估算5 月自育肥成本约14 元/千克，且随公司疫情防控能力提升及死淘率改善，我们判断养殖成本仍有改善空间。整体来说，我们认为公司本年养殖利润有较强保证，利于生猪养殖板块业绩释放。

    产能稳健增长，支撑未来出栏量释放：近期公司猪场项目竣工节奏较1Q20 有所稳定，我们估算5 月底公司母猪存栏约80 万头，其中能繁、后备母猪分别约50、30 万头。向前看，随2H20 猪场竣工加快，我们预计本年底母猪存栏有望超120 万头（其中能繁母猪约100 万头），对未来生猪出栏量起到较强支撑。我们预计公司2020 年出栏量约800 万头，2021 年出栏量有望达1500~1800万头，且产能扩张有望带来2021 年出栏超预期可能。

    估值建议

    当前股价对应2020/21 年8/10 倍P/E。我们维持2020/21 年归母净利预测152.80/124.75 亿元及目标价40.0 元不变，对应2020/21年11/14 倍P/E，+38%空间。维持跑赢行业评级。

    风险

    生猪出栏量不及预期；原料价格波动；动物疫情风险。