公司5 月销售生猪49.31 万头，环比变动59%，同比变动123%；收入为 16.00 亿元，环比变动 38%，同比变动 318%。其中，商品肥猪销售均价 28.53/公斤。

    出栏量及销售收入同比大幅提升。公司5 月生猪出栏量同比增速扩大至123%，销售收入同比增幅318%。根据销售数据拆分，估算仔猪出栏2-3 万头，肥猪出栏46-47 万头。公司1-5 月出栏量稳步提升，反应当前公司疫情防控得当，生猪养殖业务有序扩张。

    高盈利持续，成本改善可期。公司5 月肥猪销售价格28.53 元/公斤，由于当前销量中，外购仔猪占比仍旧较高，预计会对成本造成一定拖累。按照肥猪成本25 元/公斤，仔猪成本450 元/头估算，我们预计肥猪头均盈利在400 元/头左右，仔猪头均盈利1100-1200 元/头。随着自产肥猪占比提升和外购仔猪价格的下降，预计后续公司成本有望稳步下降。

    预计20-21 年业绩分别为3.46 元/股、2.88 元/股。公司作为本轮猪周期中生猪出栏增速最快的养殖企业之一，有望在未来2-3 年实现市占率快速提升。我们预计公司2020/2021 年生猪出栏量有望达到800 万、1800 万头以上，受益于猪价高景气，我们预测公司2020/2021 年EPS3.46 元/股、2.88 元/股，对应行业平均水平给予2020 年10 倍PE 估值，合理价值34.6 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。非洲猪瘟疫情加重，供给大幅增加导致猪价大幅下跌。